渤海证券--利率债周报：再谈供给压力.pdf

固 利率债周报 定 再谈供给压力 收 ――利率债周报 益 分析师：冯振 SAC NO：S1150517100001 2018 年 8 月 22 日 研 证券分析师 投资要点： 究 冯振  8 月14 日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》[财库（2018 ） 022 72 号] （以下简称《意见》），要求省级财政部门合理把握专项债券发行节奏，不受 fengzhen@ 季度均衡要求限制，各地至9 月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于 80%，剩余的发行额度应当主要放在10 月份发行。在募集资金使用方面，《意见》 要求各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入，加快专项债券资金拨付，防范 资金长期滞留国库，尽早发挥专项债券使用效益。 证  根据财政部公布数据，2018 年 1-7 月共发行地方政府专项债券 5632 亿元；另据 券 相关研究报告 wind 统计，8 月上半月（至8 月16 日，下同）约有235 亿专项债发行。考虑到今 《政策生效尚需时日，但需观察 年1.35 万亿元的计划规模，目前尚有约7600 亿元专项债待发。按照《意见》的发 研 资金向实体流动是否顺畅——利 行进度要求计算，8 月下半月与9 月至少还需发行地方政府专项债券 4900 亿元， 率债周报》 10 月份约需发行2700 亿。我们在半年报中提出，7、8 月份地方政府债的发行压力 究 《结构宽松信号明确，利好信用 较大，平均每月超7405 亿元。从实际发行情况看，7 月共发行地方政府债7570 亿， 利率承压——利率债周报》 8 月上半月发行2932.4 亿。我们维持之前的判断，地方政府债的发行压力主要集中 报 《收益率的下行中可能已反映对 在三季度，尤其是 7、8 月份，因此对8 月下半月的地方政府债券发行情况应特别 经济回落的预期——利率债周 注意。另外，由于《意见》加快了专项债的发行进度，9 月及10 月地方政府债的发 告 报》 行情况同样值得加以关注。 《机会之中蕴含风险，收益率下  7 月基建投资增速同比增长5.7% ，续创有统计以来新低。7 月23 日召开的国务院 行空间可能不大——2018 年利率 常务会议提出，要加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动 债半年报》 在建基础设施项目上早见成效。同时结合《意见》对专项债券发行进度和募资使用 《且行且看，静待破局――2018 要求能够看出，基建投资仍是目前对冲经济下滑压力的主要着力点，与我们此前判 年利率债第二季季报》 断一致。 《近期出台的经济数据可能导致  8 月16 日，商务部发布消息称，应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表 非对称冲击――利率债8 月月报》 王受文拟于8 月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就 双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。这可能为解决中美冲突问题释放了一个积 极信号，