招银国际--中国银行业：评估“新冠”疫情的影响(II),资管新规会延期吗.pdf

2020 年2 月11 日 招银国际证券| 睿智投资| 行业研究 中国银行业 评估“新冠”疫情的影响(II) – 资管新规会延期吗？ 优于大市 （维持） 鉴于新冠疫情造成的潜在经济下行压力以及政府近期的积极政策应对，我们预计 中国银行业 资管新规的过渡期大概率会延长。这将显著缓解银行的监管压力，并对盈利增速 有正面作用，从而支持板块估值修复。 孙明，CFA  银行资管业务转型慢于预期。资产新规的两个核心政策意图是：1) 通过产品 净值化管理，从而打破对银行理财产品收益的刚性兑付；2) 通过限制非标资 (852) 3900 0836 terrysun@.hk 产的投资规模和期限错配来降低流动性风险。由于受合规要求的限制，银行 业的理财产品余额从2017 年到2019 上半年近似于零增长。2019 年6 月末 非保本理财产品的余额为 22.18 万亿元 （人民币，下同），而 2017 年和 H 股中国银行板块历史市帐率 2018 年末分别为 22.17 和 22.04 万亿元。尽管如此，银行理财业务的转型 2.5x 进度并不乐观。截至2019 上半年，净值型产品的占比仅为35.6% （2017 和 2.0x 2018 年末分别为 15%和 27%）。我们预计净值型产品的比重到2020 年底 将最多升至70% ，远未达到监管最初的要求。 1.5x 1.0x  资管新规的过渡期可能再度延长。央行最初在2017 年11 月的资管业务指导 意见（征求意见稿）中将监管过渡期设定为 19 个月（至 2019 年 6 月）。 0.5x 随后，2018 年 4 月的资管新规（正式稿）将过渡期延长至 2020 年底。 鉴 0.0x 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 于当前存量非标资产规模仍然较大且久期较长，监管曾表示如果个别银行在 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2