招银国际--中国证券行业：新冠肺炎无损行业长远增长.pdf

2020 年2 月14 日 招银国际证券 | 睿智投资 |行业研究 中国证券行业 新冠肺炎无损行业长远增长 优于大市 （维持） 中国券商2019 年 1 月母公司口径净利润录得同比增长，而2 月至今的数据显示 中国证券行业 市场正从新冠肺炎疫情的情绪打击中逐步复苏，短期内对券商盈利和股价造成的 压力有所减小。下一步，我们预期货币政策将持续寛松，疫情过后资本市场改革 隋晓萌 料将加快，都将对行业发展形成支持。我们维持行业优于大市的评级，中信证券 (852) 3761 8775 及中金公司为我们的首选股份。 suixiaomeng@.hk  2020 年 1 月主要券商净利润同比增长23%/环比下跌 49% ，主要由于 1 月 市场指数回调，但市场交易活跃度有所提升。我们认为自二月开始市场状况 明显改善，日均成交额增长 （环比增加18%），两融余额增加（约 1.03 万 H 股中国证券板块一年预估市帐率 亿人民币），各项主要指数亦有所回升。市场憧憬更多逆周期调节政策缓冲 疫情带来的不利因素，市场情绪复苏速度快于我们的预期。 2.1x 1.9x  随着市场回复信心，新冠肺炎对券商业务的直接影响有限，间接影响有所减 1.7x 1.5x 弱。1）疫情引起恐慌情绪带来的市场下跌对券商业绩有间接但重大的影响， 1.3x 我们测算沪深 300 指数每下跌 10%，将导致券商收入平均下跌 11%；不过 1.1x 0.9x 随着近期市场气氛复苏，这一影响正在减退。2）市场渐趋平稳，加之监管 0.7x 推出支持措施，将有助纾缓因借款人或发行人现金流恶化，而对股票质押业