中诚信国际--债券市场研究：房地产中低等级利差走扩,电力行业利差维持低位.pdf

中诚信国际 行业利差双周报 债券市场研究 2019 年12 月23 日— 2020 年1 月3 日 房地产中低等级利差走扩，电力行业利差维持低位 2020 年第1 期，总第46 期 本期要点 作者  本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率 中诚信研究院 评级与债券部 估值的中期票据共2617 只。分级别来看，样本债项级别集中在 卢菱歌 010-6642-8877-385 AA 级以上，与前一期相比，AA+级样本占比小幅增加，其余级别 lglu@ 样本占比略有减少或变动不大。分行业来看，城投、交通、房地 余 璐 010-6642-8877-262 产等行业样本数量较多，而造纸、金控等行业样本数量较少。 lyu@ 李 诗 010-6642-8877-347  从利差中位数排序来看，本期造纸仍是行业利差最高的行业，利 shli@ 差较高的还有医药制造、纺织服装等行业；旅游酒店、有色、交 通等行业风险溢价处于中间水平；建材、电力等行业利差较低。 本报告发布日期 变动趋势方面，本期钢铁、租赁等多数行业利差有所收窄，建筑 2020 年1 月8 日 施工和城投行业利差变动不大；医药制造、造纸等行业利差则有 所扩张。  AAA 级行业利差多数收窄，不过各行业利差变动幅度普遍不大。 其中租赁、煤炭、电子产品制造等行业利差处于较高水平；城 投、钢铁、房地产等行业利差稍低；多元金融为利差收窄幅度最 大的行业；电力等行业风险溢价较低。AAA 级中电子产品制造、 煤炭等行业分化程度较高，医药制造、建筑施工等行业分化程度 较低，行业内不同发行人利差差异不大。  AA+级多数行业利差有所扩张。具体来看，有色、纺织服装、电 子产品制造等行业风险溢价相对较高；化工、装备、投控等行业 利差稍低；受样本变动影响，农林食品加工行业利差明显扩张； 电力、公用等行业利差较低。AA+级不同行业利差分化程度有较 大差异，其中煤炭、纺织服装等行业分化程度高，样本券利差分 布分散，城投、旅游酒店等行业标准差则较低。  AA 级行业利差有涨有跌，利差收窄的行业相对更多。本期建筑 施工和批发行业利差最高，房地产、公用、城投等行业利差处于 中间位置；化工、投控等行业利差均有所收窄；电力行业是AA 级中风险溢价最低、利差收窄幅度最大的行业。AA