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{定价策略}互换的定价与 套利理论讲义 互换的定价与套利 【学习目标】通过本章的学习应掌握互换定价的基本原理。要理 解为什么只要把互换分解成债券、一组远期利率协议或一组远期外汇 协议，就可以利用常用的定价方法为互换定价。还要对互换的套利有 比较深入的了解。 第一节互换的定价 在本节中，我们首先探讨互换与一系列金融工具的关系，通过将互换 分解成一系列我们更加熟悉的金融工具，这可以加深我们对互换这种 金融工具的理解并为理解互换的定价原理奠定基础。在此基础上，我 们接着讨论互换的定价。 一、 利率互换的定价 如果我们假设没有违约风险，利率互换可以通过分解成一个债券 的多头与另一个债券的空头来定价，也可以通过分解成一个远期利率 协议的组合来定价。 （一）贴现率 在给互换和其它柜台交易市场上的金融工具定价的时候，现金流 通常用 LIBOR 零息票利率贴现。这是因为 LIBOR 反映了金融机构的资 金成本。这样做的隐含假设是被定价的衍生工具的现金流的风险和银 行同业拆借市场的风险相同。 （二）运用债券组合给利率互换定价 考虑一个 2003 年 9 月 1 日生效的三年期的利率互换，名义本金 是 1 亿美元。B 公司同意支付给 A 公司年