我国证券市场综述.pdf

我国有价证券市场综 一、我国有价证券市场的现状 作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987 年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发 行数额年均达到千亿元。 而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今 900 2 沪、深两地上市公司已达 余家，上市股票市价总值达 万亿元。 我国资本 市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不 少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻 碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是： 1、券市场规模过小 以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当 8% 大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为 左右，发达国 家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300 万人， 仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看， 世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且 在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占 GDP 的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观 要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2、本市场主体缺位 在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位 非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企 业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资 主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重 明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其 机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机 构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易 4 1 风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每 户人家就有 户向投资 基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构 和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍 了股市的健康发展。 3、场分割，整体性差 首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券 地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度 ( ) A B 政府债券发行 。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为 股、 股 和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A 股中，国 家股流通与转让只限于极少部分，而且A 股不允许在沪、深两个交易所交叉挂 A B H 牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出 股与 股、 股分割； 个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如 此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接 轨。 4、市场中介机构不完善 证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我 国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务 所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、 发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较 大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几 乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起 着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国 目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了