收益法在企业评估中的应用.pdf

收益法在企业价值评估中的应用 ——以大同煤业为例 学生姓名： 裴森 指导老师：何存花 【内容提要】：近几年我国证券市场和产权市场高速发展，企业间 的兼并、重组、股权交易、风险投资等产权交易行为愈演愈烈，企业不 仅仅以商品的制造者身份出现，也开始作为一种特殊的商品在市场上进 行投资、估价和买卖。这样就使得如何正确评估目标企业的内在价值成 为使这一特殊商品得以合理投资和成功交易的核心问题。如此，便凸显 出企业价值评估的重要性，而收益法正是企业价值评估的重要方法之一。 本文从企业价值评估入手，将收益法评估企业价值模型应用于以大 同煤业为例的评估实例中，运用收益法评估其价值，并分析其内在价值 与股票市值之间的关系，以便阐述企业价值评估对证券市场的重要作用。 【关键词】：收益法 企业价值 价值评估 一、引 言 （一）选题的目的及意义 企业价值最大化是企业财务管理的目标，这已被理论界及实务界所 共识。理论上讲，企业内在价值与企业外在价值是统一的，成正比例关 系。内在价值决定着外在价值，外在价值是内在价值的表现形式。在一 个有效的市场环境中，企业的内在价值决定着企业的投资价值，决定着 企业的市场价值，对上市公司而言，则反映在股价的高低上，一个盈利 良好，未来预期良好的公司其股票价格较高，反之则较低。但是，对于 缺乏市场交易的非上市公司，企业价值判断缺乏直接依据。即使上市公 司，也因为各种原因，可能使外在股价脱离了实际内在价值。随着我国 经济体制改革的不断推进和加入世贸组织后国际接轨的内在要求，企业 之间的兼并、联合、股份制改造等产权交易行为必然呈现纵向化和国际 化的发展趋势，作为企业价值评估重要方法之一的收益法必将得到广泛 应用。 本文从企业价值评估入手，以大同煤业企业价值评估为例，运用收 益法，分析收益法评估企业价值的合理性。本文力争使收益法在实际评 估中具有可操作性，为股票投资者和上市公司管理者判断其企业价值提 供一些思路和可行的方法。 在经济全球化、信息全球化的今天，现代企业各方面的利益群体为 正确决策和维护自身利益，都十分关注企业价值这一衡量企业绩效的综 合指标。而对于我国上市公司而言，未来公司控制权的争夺、企业产权 的交易等资本运营活动将会日益频繁复杂，证券市场中的投资决策和公 司管理行为的需要等都使得对其价值的正确理解与评估在现代经济中的 作用显得越来越重要。在这种情况下，应用企业价值评估及其一般原理 来评估我国上市公司的企业价值就显得十分必要。 （二）研究内容与方法 本文主要是以收益法在企业价值评估中的应用为主线，介绍了收益 法的基本理论和操作方法，同时也介绍了企业价值评估的基本理论。本 文主要分为五个部分：第一部分是本文的引言，主要说明选题的目的、 意义和研究的内容、方法；第二部分是本文的理论支持，主要介绍收益 法评估企业价值的基本理论；第三部分是收益法评估企业价值的方案设 计，此部分主要说明收益法评估程序设计及评估步骤；第四部分是实际 案例的应用，以大同煤业为例应用收益法评估其价值，力争做到真实、 有效；本文的最后一个部分是结论部分，主要是论述本文的结论和观点。 本文主要运用理论分析与实例分析相结合的方法，以达到说明怎样 “具体做”的目的；运用总体的理论分析和个例的实际应用研究相结合， 以便说明理论与实际是能够完美结合的；运用比较研究的方法来比较股 票市值与评估价值的关系，并说明其内在联系，以便为股票等金融行业 的管理者和投资人提供一种比较可靠的分析方法。 二、收益法评估企业价值理论概述 （一）企业价值评估简述 企业价值评估 （BusinessValuation)，是现代市场经济的产物，它 适应频繁发生的企业改制、公司上市，企业并购和跨国经营等经济活动 的需要而产生和发展。由于评估对象的特殊性和复杂性，使其成为一项 涉及面较广和技术性较强的资产评估业务。 1、企业价值评估及其特点 企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有 的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因 素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价 值进行的综合性评估。 企业价值评估具有以下特点： （1）评估对象是由多个或多种单项资产