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*** 医院的投资分析报告 投资摘要 *** 医院是一家眼科医疗服务连锁企业， 是国内民营眼科行业的龙头。 拥有医药行业的朝阳行业的属性， 有清晰的三级连锁商业模式， 有相 对合理的配套体制和积极的政策支持， 有先进的技术人才资源， 保证 了其良好的成长性，公司未来有望成为大市值企业。 眼科诊疗行业成长迅速，市场空间巨大，适合民营资本投资，以专科 医院的形式生长。国内眼科医疗市场规模在 200多亿，并处于持续较 快增长过程中。 公立医院不太重视眼科的发展， 而且由于体制约束等 原因，已经在眼科医疗市场难有作为。民营眼科医院却有发展空间， 且盈利能力居前。 眼科医疗由于相对标准化的服务、 可积累的口碑和内部转诊制度， 适 合连锁化经营模式。 公司拥有清晰的三级连锁模式， 上市后快速扩张 到全国，目前 37家连锁医院已覆盖 20个省份，规模优势明显，奠定企 业持续高成长的基石。 除大规模、高速可复制的连锁模式外，公司在内部制度、学术水平、 技术积累与更新、 人才培养与储备、 资金等各个方面较之于其他竞争 对手有较大优势。 行业内龙头地位明显。 同时随着公司持续高速扩张， 品牌积累不断增强，龙头地位将得到强化。 盈利预测关键假设 公司在人才培养、资金获取、公共关系维护等方面进展顺利，新增医 精选文库 院能够按照预期逐渐盈利， 并继续保持每年新增 6-10家连锁医院的高 速扩张态势。 准分子手术由于飞秒激光的占比持续提升， 单价继续走高， 毛利率稳 步提升 白内障手术由于患者使用高端晶体的比重提高， 单价也持续提高， 但 毛利率小幅下降 眼前段手术、眼后端手术、检查治疗、药品销售、配镜服务等业务随 着公司扩张快速增长 营业收入预测 2009 2010 2011E 2010E 2013E 医疗服务 营业收入（百万元） 446.52 640.75 928.01 1248.85 1652.5 增长（ %） 42.54 43.5 44.83 34.57 32.32 占比（%） 73.6 74.1 73.8 72.6 70.9 毛利率（ %） 60.68 59.9 58.6 58.27 57.79 配镜服务 营业收入（百万元） 92.1 131.49 197.24 299.8 464.69 增长（ %） 24.06 42.77 50 52 55 占比（%） 15.2 15.2 15.7 17.4 19.9 毛利率（ %） 60.26 59.24 59 59 59 药品销售 营业收入（百万元） 67.83 92.56 131.44 170.87 213.58 增长（ %） 31.43 36.46 42 3