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中国金融改革与发展 实体经济发展提出的命题 (确)京计大 金融学院 金融改革和发展的取向 服务实体经济 坚持市场化方向,提高市场化水平 在创新与监管之间寻求平衡 南,审计大答 金融学院 NANJING AUDIT UNIVERSIT 未来实体经济领城的四大主要变化 全球经济减速 人口结构发生趋势性转折 ·城镇化成为经济发展的主要引擎 全球经济在长期波动中低速增长 (确)京计大 金融学院 1、经济减速 此次危机爆发前的20年间,世界发生了一个300年来丛未出现过 的现象:一方面,发达经济体增长总体减速;但是,在另一方面, 东亚国家出现跳跃性增长,拉美国家也经历了20世纪70年代以 来从未有过的经济快速增长,非洲各国与发达经济体的差距也开 始缩小(这在非洲国家独立以来从未发生过)。 亚洲经济体快速的现代化是可以与经济史上的文艺复兴和工业 革命相提并论的最重要发展之一。”促成这个发展的基本原因是 在全球化逐步深入的背景下,新兴市场经济国家只要制定了合适 的政策框架,就有可能比发达经济体有着更快的增长潜力。因为 ·他们不必去自己去开发而是从国外引进技术。他们可以轻易通过将 农业中未充分就业的劳动力转移到以出口为导向的、使用进口技术 的制造业,来全面提高生产率 (确)京计大 金融学院 NANJING AUDIT UNIVERSITY 减速是全球现象 认为,此次危机标志着上述增长奇迹的结束。作为一个完整 的过程,首先是发达经济体全体进一步减速并陷入债务危机的泥 沼,继之,新兴经济体总体开始减速。“金砖国家”经济表现可 为明证。 新兴经济体经济减速的基本原因 未充分就业的农村劳动力终将耗竭,工资成本终会上升。 ·制造业就业率达到峰值,经济增长开始越来越多地依赖服务业 部门的发展,而后者的劳动生产率普遍低于制造业 ·过去投资留下了大量的资本存量。更多的资本存量意味着更多 的折旧,因此需要有更多的储蓄来弥补。但是,20余年来一直 趋于上升的储蓄率却开始下降了 随着新兴经济体越来越接近科技前沿,他们必须从依赖技术进 口转向自主创新。这一转变属非易事。 (确)京计大 金融学院 NANJING AUDIT UNIVERSITY 经济减速的主要金融后果 ·连续数十年不断增长的国民储蓄率可能下隆。居民、企 业和政府皆然。这将导致 自然利率上升,从而要求更有效率地利用储蓄,提高资本 利用效率 与储蓄率下降相一致,银行存款(特别是企业存款)增长 率将下降。这将抬高银行的资金成本,增大流动性风险。 与此对应银行机模扩张的模式接车未路。整个金融业亦 ·金融体系内的竞争因此将加剧。这种竞争不仅来自传统金 融业,更来自各种创新型金融业态,如“影子银行体系 资本回报率下降。这将引致延续多年的资本流动格局发 生变化。 (确)京计大 金融学院 NANJING AUDIT UNIVERSIT 2、人口结构发生趋势性转折 中国人口分类 (总人口占比% 75.0 15-64岁年龄段,左轴 预测 5岁以上年龄段,右轴 725 625 600 资料来漂:UN,HT 550 1950196619821998201420302046206220782094 (确)京计大 金融学院 NANJING AUDIT UNIVERSITY 刘易斯转折点堪虑 劳动力市场求人倍辛 0.85 20052006200720082009201020112012 (确)京审计大 金融学院 绍构变动的金融影响分 ·储菑率将趋向下降,与此同时养老的压力不断增大。这 切蛊要建立稳定自有效的跨期配储耋的机制。 ·家屡國定收产炅的需求大大提高,对金融产品收爸率 稳定性要求也会提高。与此对应,社秦对金曲产品的 风险偏好将下降。总之,债券市场将迎求发展的黄金时 ·同时,以保险公司和养老基金为主的契 即在合约的基础上按期二霆量取得资金并进行长期投资 的金融中介机构,也将获得较大发震 ·财富管理业将获得长足发展。 ·上述发展趋势,将大大提升资产证券化的要求。 ·稳定物价成为货币当局极为严厉的任务。 南,审计大答 金融学院 3、城镇化将成为我国经济发展的主要引擎 改革开放33年来,工业化和城镇化成为中国经济发展的主 要引擎。但若考察工业化和城镇化之间的关系,可以看到, 工业化迄今仍然占据着主导地位;城镇化只是由工业化 引致”的 工业化先导,是中国发展道路的优势。它避免了拉美地区 及其他一些发展中国家在发展过程中城市过度膨胀的诸种 弊 ·然而,就总体而言,中国的工业化已经进入中后期,而城 镇化则方兴未艾。因此,工业化和城镇化并举,并逐步转 向城镇化为主导,是我国未来经济发展的大趋势 在经济发达地区,城市化已经成为经济发展的主要动力。