公司理财学基础.pptVIP

第一节资金成本 资金成本的性质 (一)资金成本的概念 衮成在由晏夯裔木舊角崴礻狲殖簽金而付出的 (二)资金成本的性质 窖貪森是雋要酵流条件下资金所有权与使用权相分离的结果, (三)资金成本的种类 资金成本可按多种标准进行分类,如按用途分类,更分为个别资 金成本、加权平均资金成本 边际资金成 资金来源分 猪的务爹降金金成本在这购种分类下还可以进 可 (四)资金成本的意义 资金成本在公司理财中处于至关重要的位置,其主要意义如下: 1.资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。 2.资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。 3.资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础。  二、资金成本计算的基本方法 (一)资金成本计算基本原理 资金成本是受无风险收益率、补偿收益率(包括币值变动风险 信用风险、流通风险、到期风险等在内的补偿收益率)、筹资费 用等三大因素的影响,这三大因素对资金成本的影响是通过对筹 资活动的现金流入量和流出量的影响起作用的 ·(二)资金成本计算的基本方法 根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的,实际现金流出量 j现金流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理, 资金成本的基本计算公式应为: CO 台(1+i)台(1+i  净现值 折现率 NPV 16-1资金成本计算示意图  三、资金成本计算的简化方法 直接利用前述的资金成本计算公式计算资金成本,比较复杂,在情况许 可的情况之下,可以将它们适当简化。其基本的简化方法是假定筹资期 限无限长,在筹资期限无限长的情况下,前述的资金成本计算公式就可 以按下面的方法进行化简。 当方程②中的当各期现金流量相等时,即C=C1=C2=…=Cn1=Cln=A和 期限趋于无穷大,即n→∞时,有 ∑nA 1=1(1+ i) A Cloi Cl  第二节各种资金来源的资金成本 长期借款的资金成本 (一)长期借款现金流量的特征 1.长期借款现金流入量 长期借款现金流入量可以分为名义现金流入量和实际现金流入量。 款金额中可由企业实际便用部分的金额。 ·2.长期借款现金流出量 长期借款现金流出量可以分为支付的筹资费用、借款利息和偿还 部分。其中,因为筹资费用一般是在期初发生,所 以在上面讨论现金流入量时,以将它作为现金流入量的抵减项自 (二)长期借款资金成本的计算 蒡法明借款现金流入和流出的特征,其资金成木可按下面 1.税前资金成本 税后资金成本  1.税前资金成本 根据资金成本的计算原理,长期借款的税前资金成本 可按如下公式求解 ·本金一保护性存款一筹资费用 本金借款利息率-保护性存款×存款利息率本金一保护性存款 i) (1+i)n  2.税后资金成本 由于筹资费用和借款利息可以抵减所得税,因此考虑所得税后的 借款实际现金流出量会有所减少,相应地资金成本也会降低。考 虑所得税后的长期借款资金成本的计算公式如下: 本金一保护性存款一筹资费用(1一所得税率) ∑(金情欲利愿率二保性存故存故利(一所得 本金一保护性存款 (1+i)n  (三)对不同资金成本计算方法的述评 除了上述考虑货币时间价值的资金成本计算方法之外, 还存在若干简化的资金成本计算方法。在公司理财类 教材中用得最为普遍的资金成本的计算方法是 资金成本= 资金占用费 实际筹资额-筹资费用 如将筹资费用视为利息费用的增加,而不是实际筹资额的 减少,那么资金成本计算公式就应为: 资金成本= 资金占用费+筹资费用 贷款年限 实际筹资额  (四)考虑通货膨胀影响后的长期借款资金 成本的计算 通货膨胀将导致借款现金流入量和现金流出量价值的变化, 这必然会影响到借款的实际资金成本。考虑通货膨胀的影 响,前述资金成本的计算公式应作适当的修改。考虑通货 膨胀之后的资金成本计算公式如下: 本金一保护性存款一筹资费用(1-所得税率)= S(本金x借款利息率-保护性存款x存款利息率-所得税率 (1+i)(1+f) 本金一保护性存款 (1+i)”(1+f)  、长期债券的资金成本 ·(一)长期债券现金流量的特征 1.长期债券现金流入量 长期债券现金流入量是企业发行债券实际收到的金额。实际现金 流入量受两个因素的影响:一是,长期证券票面利息率与同风险 市场收益率之间的差异;二是,发行债券的各种筹资费用。 2.长期债券现金流出量 长期债券现金流出量可以分为筹资费用、债券利息和债券本金等 三种形式的现金流出量。筹资费用由于是债券发行时发生的,已 经将它作为现金流入量的抵减项目处理,在这里不再对它进行讨 论。 长期债券利息是剩