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有关我国信贷资产证券化的思考 一、资产证券化概述 20 世纪 60 年代以来，为了转嫁金融风险和逃避金融管制，西方金融 业逐步打破了传统的经营局面，在金融工具、金融制度、金融服务、 金融理念等诸多方面进行了广泛的创新。而资产证券化(Asset-backed Securi-ties,ABS)则被称为是近 30 年来世界金融领域最重大和发展最 迅速的创新。 资产证券化的主要目的是增强资产的流动性，扩大融资渠道。具体来 说，资产证券化就是发起人把其持有的各种流动性较差的资产，分类 整理为一批批资产组合出售给特设载体(Special Purpose Vehicle)，再 由特设载体以购买的资产为担保发行证券，通过证券承销商出售给投 资者，收回资金。资产证券化可以进一步分为两大类。一是“一级证 券化”或“融资证券化”，即融资者通过在证券市场上发行股票或债 券来获取资本，而不再需要向银行申请贷款。二是“二级证券化”或 “信贷资产证券化”，指将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割 为证券出售给投资者，实质上是将贷款转化为可转让的金融工具的过 程。本文所涉及的是后者。 资产证券化的起源可追溯到 20 世纪 60 年代末的美国。当时，由于通 贷膨胀加剧，利率攀升，使金融机构的固定资产收益率逐渐不能弥补 短期负债成本。为了缓解金融机构资产流动性不足的问题，政府开始 启动住房抵押贷款二级市场，为房地产业的发展和复兴开辟一条资金 来源的新途径，1968 年美国推出了最早的抵押贷款债券。1983 年针 对投资者对金融工具不同的期限要求，又设计发行了抵押保证债券， 到 1990 年，美国 3 万多亿美元末偿还的住宅抵押贷款中，50% 以上 实现了证券化。当前，资产证券化已成为美国资本市场上最重要的融 资工具之一，遍及应收帐款、版权专利费、信用卡、汽车贷款、消费 品分期负款等领域。金融管制的放松和《巴塞尔协议》的实施，也大 大刺激了资产证券化在世界各国的发展。 二、我国信贷资产证券化的意义 到目前，我国间接融资仍然占社会融资的绝大比重，商业银行基本上 是整个社会的信用中心、资金分配中心和风险中心。而资本率低，高 度负债经营和自身风险承担能力有限是我国商业银行的共同特点。在 1999 年四大资产管理公司剥离 1.3 万亿元不良资产之后，目前我国 金融机构的不良资产比率仍在 25% 以上。就现阶段而言，商业银行面 临的主要风险依然是长期性资金占用不断增加及存量不良贷款的大 量沉淀而形成的现金流不足的压力。要想使我国商业银行健康、稳步 发展，寻找一种有效的机制缓解这种压力和风险已显得尤为必要。资 产证券化将有助于形成这样的机制。 1.增强资产的流动性，提高银行总体盈利水平。资产证券化的初衷就 是使缺乏流动性的资产组合起来变现和出售，以尽快收回资金，增大 货币的扩张效应。在传统的信贷管理方法下，短期存款负债与长期贷 款资产期限的不匹配，增加了商业银行的经营风险。如果将贷款证券 化，使长期被占用的银行贷款转化为证券出售给投资者，则整个金融 系统就有了一种新的流动性机制，银行就可较快地回收资金，扩大金 融资金来源渠道。资产证券化本身并不意味着收入的增加，而在于释 放的资本，用于其他较高边际收益的项目，将增加更多的潜在利润。 此外，通过资产证券化，商业银行可以获得更多的收入途径：如利用 收取本息与转交托管人的时间差可获得浮利收入、附加收入等。另外， 银行可在降低风险的同时保持对地区和行业的相对优势，扩展其他业 务，实现规模经济。 2.增进银行资产的安全性。证券化的金融制度不但提供了高度的资产 流动性，而且导致了大量替代品和投资机会的产生。通过证券化组合、 出售、购入，商业银行的风险被分散给了其他投资机构和各个投资者， 加强了银行系统的安全性。资产证券化也为处理银行不良资产提供了 一个新解决思路。 3.改善信贷结构，优代商业银行的资源配置。通过建立资产证券化市 场，实现贷款等资产的流通转移，回流资金，获得新的投资机会，可 以在较大程度上盘活资产和转移信贷风险。同时还能够刺激居民住房 贷款、汽车贷款及耐用消费品贷款领域，有效地解决消费信贷的资金 约束问题。可见，信贷资产证券化作为一种典型的金融创新，为货币 政策更好地发挥作用拓展了空间，为商业银行配合货币政策实施提供 了更多的手段。 4.开拓银行业与证券业合作的新领域。资产证券化的推出，改变了传 统银行以“吸存放贷”为主的角色，使其同时具有“资本经营”的职 能。首先，资产证券化带来了融资方式的创新，贷款资产组合多样化 能满足不同投资者的要求，从而达