策论光伏，平价时代估值重构可期.pdfVIP

目录 1. 风格维度：逢跌加科技——光伏为先 3 2. 行业比较：光伏在科技板块中性价比突出 5 3. 赛道角度：光伏兼具长期成长性与格局优化 7 4. 核心逻辑：新能源大趋势全球认知，驱动估值上行 9 4.1. 光伏风电在全球范围大面积无补贴平价上网 9 4.2. 无补贴平价上网带来估值上行 10 4.3. 新能源渐成全球共识，淡化盈利波动估值提升 10 5. 主线与标的：精选各环节优质赛道的领军企业 12 5.1. 多晶硅料：供需反转，景气上行 12 5.2. 单晶硅片：硅片大型化提升盈利能力 13 5.3. 电池片：新技术尚未到来，大电池将成主流 13 5.4. 组件：集中度进入快速提升时代 14 5.5. 光伏玻璃：双面趋势确立，玻璃用量增加 14 5.6. 封装胶膜：双面带来新型POE 胶膜加速渗透趋势 15 5.7. 逆变器：产品变革快，组串式逆变器龙头有望突围 15 5.8. 支架：跟踪支架赛道优异增速较快 16 5.9. 电站运营：可持续的稳健增长 16 5.10. 风机：海风大趋势，整机环节壁垒强化 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 A 股策略专题 1. 风格维度：逢跌加科技——光伏为先 在近期《震荡抱周期，逢跌加科技》、《短期承压：周期为盾，科技为矛》 等报告中，我们提到外部风险使科技短期承压，但下跌已经相对充分； 从盈利与估值匹配性及盈利修复顺序看，新能源有望率先启动。“十四五” 规划预期下，光伏周五领涨科技板块，我们建议关注光伏板块机会。 外部风险对科技板块压制将近极限，关注科技布局机会。短期看，特朗 普在单方面对华科技制裁中支持率得到修复，尝到“甜头”，加剧了市场 对美国大选前中美风险加大的预期。近日路透社报道中芯国际可能被美 国政府加入实体清单，9 月15 日为华为被美国“断供”及Tik Tok 达成 协议的期限，中美事件对科技板块压制高峰将近。9 月以来电子、通信、 计算机、军工、传媒等行业跌幅均超过5% ，科技板块对负面预期已经有 较充分反映。 尽管大选前中美博弈路径仍难测，中期看，打造“内循环”使中美问题 对科技板块的边际影响逐渐从负面转向正面。一方面预期充分导致科技 板块对中美风险有钝化趋势，另一方面打造“内循环”使中美问题对科 技板块的风险评价下降，甚至边际转向利好。“十四五”规划预期逐渐升 温，市场对科技板块的预期有望转向不管美国如何极限施压（如将中芯 国际纳入实体清单），我国都有足够的政策对冲。类似于3 月的美股，尽 管疫情和经济形势仍不乐观，但美联储屡次超预期的政策使市场倾向于 认为政策有决心充分对冲任何不确定性，导致市场明显先于基本面见底。 随着9 月中美风险进入高峰，我国科技政策预期有望使科技板块的预期 底提前出现。 外部环境不确定下，盈利给科技板块带来安全边际。短期看，科技板块 Q2 盈利增速领先，