市场电让利风险可控，天然气管输成本有望下降.docxVIP

目录 投资要点及重点公司盈利预测 2 重点公司盈利预测 3 电力及公用事业周度行情回顾 4 上周电力板块跑赢大盘，估值仍保持较低水平 4 个股表现 6 周度高频数据汇总 7 秦皇岛煤价环比上涨 4.19%，同比下跌 1.72% 7 秦港库存上周环比减少 1.94%，同比减少 8.50% 8 重点新闻及公告汇总 9 重点新闻 9 重点公告 9 图表目录 图表 1：重点公司推荐表 3 图表 2：电力板块上周上涨 0.63%，跑赢沪深 300 指数大盘 3.63 个百分点 4 图表 3：2020 年年初至今电力板块上涨 8.50%，跑输沪深 300 指数 4.45 个百分点 4 图表 4：上周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-0.28%、1.42%和-4.02% 5 图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率 17.60 倍 5 图表 6：电力及公用事业行业最新PB 为 1.59 倍 6 图表 7：上周电力及公用事业表现最好及最差公司 6 图表 8：秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价（单位：元/吨） 7 图表 9：煤炭期货现货价格（单位：元/吨） 7 图表 10：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元/吨） 7 图表 11：CECI 指数 5500 大卡综合价（单位：元/吨） 7 图表 12：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 8 图表 13：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 8 图表 14：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 8 图表 15：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 8 投资要点及重点公司盈利预测 本周浙江省发改委发布《关于公布 2020 年度电力直接交易相关信息的通知》，通知中称，本次普通直接交 易平台集中竞价出清价格 0.3846 元/千瓦时，交易电量合计 1700 亿千瓦时，各发电企业形成降价空间 47.83 亿 元。我们估算市场电度电折让约为 2.8 分/千瓦时，和 19 年国网平均让利 2.25 分/千瓦时相比，实施浮动电价后的降价风险相对可控。考虑到后续市场煤价将在绿色区间内窄幅震荡，火电企业业绩仍将维持稳健改善，我们重点推荐低估值高股息的全国火电龙头华电国际及华润电力，水电方面，考虑流域来水偏丰，我们推荐高分红稳健标的长江电力，并对各流域水文数据持续高频监测中。 天然气方面，近期广东省发改委发布《关于调整省内天然气直供有关事宜的通知》，为了减少天然气中间供气环节，降低输配气费用，文件规定广东省内年用气量超过 1000 万立方米且靠近主干管网具备下载条件的工商 业用户、年用气量超过 1 亿立方米的大工业用户、燃气电厂、分布式能源站、炼厂均可实行直供。根据《通知》，天然气直供接入的主干管网范围主要包括国家主干管道、省主干管道、LNG 接收及储气设施配套外输管道，直供方式包括建设直供管道和城市燃气管网代输两种方式。 可以看出，广东省这一政策旨在降低下游大型用气客户的用能成本，从而刺激燃气当地燃气消费量的进一步增长。我们认为，国家管网公司正式开始运营之后，国内各级管道之间将加速进行整合，从而可以进一步削减中间不必要的供气环节，降低下游企业的购气成本。考虑到海外 LNG 价格未来有望持续维持低位，我们目前重点推荐拥有海外 LNG 气源的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。 重点公司盈利预测 图表 1：重点公司推荐表 公司名称 股价 19A 20E EPS 21E 22E 19A 20E PE 21E 22E 评级 火电 华能国际 5.83 0.11 0.38 0.46 0.50 53.0 15.3 12.7 11.7 买入 浙能电力 3.82 0.32 0.36 0.42 0.45 11.9 10.6 9.1 8.5 增持 国电电力 2.14 0.10 0.17 0.22 0.28 21.4 12.6 9.7 7.6 增持 大唐发电 2.38 0.06 0.09 0.11 - 39.7 26.4 21.6 - 华电国际 3.77 0.29 0.43 0.51 0.54 13.0 8.8 7.4 7.0 上海电力 7.57 0.37 0.46 0.56 0.62 20.5 16.5 13.5 12.2 增持 申能股份 5.62 0.47 0.54 0.69 0.75 12.0 10.4 8.1 7.5 建投能源 5.22 0.36 0.47 0.56 0.62 14.5 11.1 9.3 8.4 长源电力 3.82 0.52 0.56 0.75 0.86 7.3 6.8 5.1 4.4 买入 福能股份 7.93 0.80 0.97 1.13 1.22 9.9 8.2 7.0 6.5 买入 水电及其他电力 长江电力