平安证券-4万亿难抑下滑态势，分产品存在投资机会-工程机械行业策略.pdfVIP

I 报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 行业报告 4 万亿难抑下滑态势，分产品存在投资机会 ——工程机械行业策略 2008 年12 月08 日 王合绪 机械行业高级研究员 021-6248 3458 wanghexu@ 长期增长趋势不变 次债危机可能会影响我国工程机械行业成长的节奏，但是不会改变我国工程机械长期增长的驱动因素，我国工程 机械行业长期增长的驱动因素就是我国巨大的城市化空间和世界制造业向中国的转移。城市化和承接世界制造业 转移过程中的我国经济增长方式短期内难以改变以投资拉动为主导的增长方式。 基本面遭受双重打击 国内房地产行业和冶金采矿业由于面临宏观调控和泡沫破裂的压力，投资增速迅速趋缓甚至下滑，出口因为次债 危机影响也急剧下滑，行业增长遭遇双重打击。 4 万亿难挡下滑态势 把国家4 万亿投资计划考虑在内，2009 年4 个行业的投资增量基本与2007 年持平，考虑到工期缩短以及房地产 和基础设施建设领域具有一定的分割性，估计对工程机械的需求量会高于2007 年，但要达到2008 年的销售量比 较困难。 分产品存在机会 由于基础设施投资力度明显加大，产品需求增长将明显分化，在铁路和公路建设中应用比例较高的选挖钻机、 汽车起重机、推土机等有望继续增长，在房地产开发和采矿业中应用比例较高的混凝土泵车、装载机、挖掘机 可能出现下滑。 策略和估值 目前工程机械类公司市盈率在11～16 倍之间，高于历史最低价6～7 倍和国际同类公司3～6 倍的市盈率，目前 估值接近历史低位，和国际同行的估值差距也明显缩小。考虑到我国城市化和重工业化的进程还远没有结束，工 程机械行业长期增长潜力依然巨大。4 万亿投资将大大减轻行业调整压力，预计拉动效应将于明年第二季度开始 显现，我们给予行业“推荐”评级。 收盘价 EPS （元） PE （倍） 市净率 公司代码 公司名称 评级 （元） 2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E （倍） 600031.SH 三一重工 17.87 1.65 1.06 1.27 10.83 16.86 14.07 4.68 推荐 000157.SZ 中联重科 15.05 1.75 1.18 1.38 8.58 12.75 10.91 4.63 推荐 000425.SZ 徐工科技 16.70 0.05 1.48 1.78 334.00 11.28 9.38 7.26 推荐 000680.SZ 山推股份 9.49 0.64 0.82 1.95 14.83 11.57 4.87 2.50 强烈推荐 002147.SZ 方圆支承 11.97 0.82 0.58 0.75 14.56 20.64 15.96 5.96 推荐 000528.SZ 柳工 12.09 1.20 1.02 0.98 10.08 11.85 12.34 2.12 推荐 002097.SZ 山河智能 13.96 0.56 0.45 0.56 25.12 31.02 24.93 3.11 推荐 600761.SH 安徽合力 8.14 0.90 0.68 0.61 9.04 11.97 13.34 1.41 中性 600815.SH 厦工股份 5.72 0.39 0.31 0.28