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基差与套期保值 The Relation between Basis and Hedge 赵博多 2012050219
 THE RELATION BETWEEN BASIS AND HEDGE 1 基差与套期保值 The Relation between Basis and Hedge ⼀、引⾔ （⼀）定义 基差是指被对冲资产的现货价格与⽤于对冲的期货合约的价格之差。 b=H-G 由于期货价格和现货价格都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。 基差的不确定性被称为基差风险，降低基差风险实现套期保值关键是选择匹配度⾼的 对冲期货合约。基差风险与对冲平仓时的基差直接相关，当投资者持有现货，持有期 货短头⼨对冲，对冲平仓⽇基差扩⼤，投资者将盈利；相反，当投资者未来将买⼊某 项资产，持有期货长头⼨对冲，对冲平仓⽇基差扩⼤，投资者将亏损。 基差的变化反映期、现货价格的相对变动。基差交易即基于期货市场，通过期货 市场功能的发挥为现货商品定价。期货市场价格发现和套期保值功能的发挥决定着基 差定价的有效性，我国期货市场已较好的发挥其功能，吸引越来越多的现货企业参与 到期货市场，利⽤基差定价在现货贸易中为企业规避风险，这种基差交易模式不仅能 为企业提供⼀种新的经营⽅式，让企业规避传统贸易⽅式中价格波动的不确定风险， 调整经营模式，促进产业发展，同时更进⼀步的促进期货市场不断完善，更好的发挥 其市场功能。 THE RELATION BETWEEN BASIS AND HEDGE 2 （⼆）原理 理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切 的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但 影响因素又不完全相同，因⽽两者的变化幅度也不完全⼀致，现货价格与期货价格之 间的关系可以⽤基差来描述。基差就是某⼀特定地点某种商品的现货价格与同种商品 的某⼀特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正 （此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与 现货价格之间实际运⾏变化的动态指标。 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期 保值实际上是⽤基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投 资者在进⾏套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发⽣变化，就可能实现完全的 套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的 时机完成交易。 同时，由于基差的变动⽐期货价格和现货价格各⾃本⾝的波动要相对稳定⼀些， 这就为套期保值交易提供了有利的条件；⽽且，基差的变化主要受制于持有成本，这 也⽐直接观察期货价格或现货价格的变化⽅便得多。 当套期保值者没能找到与现货头⼨在品种，期限，数量上均恰好匹配的期货合约， 在选⽤替代合约进⾏套期保值操作时，由于不能完全锁定现⾦流，就产⽣了基差风险 基差定价作为⼀种利⽤期货市场进⾏贸易定价的⽅式，实质是期货套期保值的运 ⽤，不仅能为企业延期定价，降低价格不确定性风险，同时还能提前锁定贸易成本和 利润。利⽤基差进⾏定价交易的模式不仅能促进期货市场功能的发挥，还能为企业提 供灵活的贸易定价选择，降低传统贸易⽅式和定价模式的价格风险。近年来，⼤连商 品交易所不断研究和推⼴基差交易模式。运⽤基于期货价格的基差交易可有效地将企 业⾯临的⼤宗商品绝对价格波动风险转化为相对价格风险，这将丰富产业链各⽅的保 值⼿段和价格选择的灵活性。研究基差交易在贸易中的运⽤，对企业的贸易和定价模 式有显著的指导意义，同时对进⼀步促进期货市场服务现货实体经济具有较⼤的理论 和现实意义。 THE RELATION BETWEEN BASIS AND HEDGE 3 （三）影响因素 1.品质 由于期货合同中