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投融界：项目融资的结构以及步骤 项目融资的整个结构不是几个部分的简单拼凑，而应是多方参与 者之间反复博弈之后的整体有机设计。因此，项目融资的结构是多方 参与者对不同方案比较、选择和调整的结果，任何一个模块的调整都 将影响其他模块和整个项目融资结构 项目融资的结构是指构成一个完整的项目融资所必备的框架形 式。一般说来，项目融资的结构由以下四个基本部分组成： (一)项目的投资结构 项目的投资结构是指项目的资产所有权结构，即项目的投资者 (项目发起人)对项目资产和权益的法律所有权形式以及在有多个投 资者的情况下这些投资者之间因项目融资而发生的权利义务关系。每 一具体投资结构的确定，都应经过一定的投资决策分析程序。在这一 过程中，需要考虑的因素包括：项目的产权形式、产品的分配形式、现 金流量的控制、税务结构和财会制度等。但不管怎 ，项目投资结构 的设计一般受到两项内容的制约：一是东道国的法律;二是项目的目 标要求。只有既为东道国的法律所认可，同时又能符合投资目标要求 的投资结构才具有可行性。目前，在国际上较为常见的投资结构主要 有：公司型合资结构、合伙制结构、有限合伙制结构和信托基金结构 等。不同的投资结构会在所有权形式、责任形式、税务负担和权利能 力等诸多方面产生不同的影响，继而会对整个项目融资的运行状况产 生影响 (二)项目的融资结构 项目的融资结构是项目融资的核心，是项目融资成败与否的关键 所在。所以，如何设计融资结构就成为设计整个项目融资结构的重中 之重了。一旦确立了项目的投资结构，项目融资的投资人就应当从实 际出发，选择和设计最能够事先其融资目标的融资结构，达到成本低 风险小收益好的融资要求。融资结构的决策过程包含两大块：一是根 据项目债务责任的分担要求、所需资金的数量要求、项目的时间跨度、 融资成本和收益预测等来决定是否应采取;二是如果决定采取项目融 资方式后，项目的投资人则应当聘请称职的(主要由投资银行、财务公 司和行业银行的项目融资部门担任)，在明确融资的任务和目标的基 础上，在融资顾问的帮助下，确定合适的融资结构。目前，通常可以采 用的融资结构主要有：生产支付融资结构、杠杆租赁融资结构、 BOT(建设有—运营—转移)融资结构及其变形结构广泛被运用于各 种大型基础设施项目，受到了各国的普遍认同 (三)项目的资金结构 项目的资金结构是指在项目融资的整个资金量中股本资金和债 务资金的形式、比例关系以及各自的来源等内容 项目的资金结构归 根到底是由项目的投资结构和融资结构决定的，但又会反作用于这两 项结构 这意味着，只有在决定了项目的投资结构和融资结构才有可 能确定具体的资金结构，而资金结构的优劣又将对项目融资的成功与 否产生重要影响。当前，在项目融资中经常出现的资金结构主要有： 股本(资本金)、商业银行贷款和国际银团贷款、国际债券、欧洲债券、 商业票据、政府出口信贷、等 在项目的资金结构中，最值得关注的是项目的债务比例和形式 这是由项目融资负债比例高的特性决定的。如何在债务比例处于高位 的情况下协调好安全性与效益性之间的关系是在设计具体的资金结 构时所要重点考虑的问题。一般来说，除非有强有力的支持和担保， 贷款人为了减少风险是不愿意接受纯债务的结构的 (四)项目的担保结构 前面已经多次说过，项目融资的风险性和不确定性是很大的 这 对于贷款人而言无疑是非常不利的。因此，贷款人为了降低自身的贷 款风险，必然会要求项目的发起人以及其他与项目有直接或者间接利 益关系的当事人为项目的建设和运营提供多种形式的担保 这种担保 可能是财务性的，也可能是非财务性的，甚至只是某一确定计价的公 式 这些担保的有机组合就构成了项目的担保结构 项目的担保结构 是整个项目融资结构的最后支撑，它为贷款人提供了事先的信心保障 和事后的有效补救。所以，担保结构的设计将会直接影响贷款人对贷 款发放的条件安排 项目融资中常见的担保形式包括：项目完工支持 协议、资金短缺支持协议、“