中国期货市场投资主体结构与风险控制.pdfVIP

·主湾经济研究· 2001~第5蔚 中@)~货市侈及资主 (~~t 拘五号风传放射 结锈迄 〈上海社会科学院经济研究所 200020) 内容擂要:期货市场为套期保值者提供了规，进或转移价格风险的功能，但窍时由于 市场交易的高度集中，使得市场风险相对聚集，而市场交易风捡若不能有效分散至投资者 或投机者，则将导致整个市场失衡(风险)。市场失衡的重要原西之一是市场投资主体结 梅的缺陷，即套期保值者、套科者、技机者之词的结构不合理。在比较成熟、规范的市场 中，对技资者的投资领域相对娘制较少，投资者根据风险偏好不同进行提资交易，使得投 资主体结构渐趋合理。目前，中菌期货市场处于发展初期，投资主体结构还存在着明显的 缺陷，所以，棒据国际规，花市场的发展趋势，结合中国实际，调整和完善中国期贷市场投资 主体结椅，对推动期货市场稳步友展、控制期货市场风险具有重要意义。 关键词:机构提资者个人投资者期货投资基金风险控制 中面分类号F830.9 文献标识码 A 文章搞号 1005 - 1309(2001)05 - 0065 - 05 期货市场具有规避或转移侨格风险的功能，但交易的保证金融度及其相应的财务杠杆功 能等特殊性以及市场交易的高度集中，使得市场风险相对聚集，决定了期贷市场是一个高风险 的领域，其风险的易发性和严重性远较其他市场风险为甚。市场交易风险若不能有效分散至 投资者或投机者，则将导致市场失衡。市场失衡的重要原因之-是市场投资主体结构的缺路。 在市场投资主体结构方面，套期保值者与投机者或投资者的结构是否适宜，直接关系到市场交 易风险能不能有效分散。因此，在一个市场中，套期保值者所要转移的风鼓与投机者或投资者 所能承担风险的能力要相匹配。在一个梧对封闭的市场中，若套期保值者所要转移的风肆远 大于投扭者或投资者所能承担的能力必然导致市场交易不活跃或者投担者不自量力、雪险一 搏商产生市场风捡;反之，若套期保值者所要转移的风险远小于投机者或投资者所能承担的能 力，就可能变成妙做符号，导致过度投机而产生市场风险。自前，在中国期货市场投资主体结 构中，除套期保值者外，套科者、技抗者中的机构投资者严重缺乏，对期贷市场功能的发挥和期 货市场发展非常不利。因此，如伺保持一个合理完善的投资主体结构，是稳步发展期货市场、 防范和控制期贷市场风险的一个重要方面。 一、国际期货市场投资主体结构的发展趋势 对国际期贷市场的投资主体结构，从不同的角度有不同的区分，一般地从交易行为和交易 者身合两个角度来分。从交易有为来看，期贷市场投资者主要由套期保值者、投机者以及套利 者掏成;从交易者身份来看，投资者主要可分为宽大的机将投资者及分散的个人投资者两大 类。 套期保值者即期现对冲者，主要是通过期贷市场来镇定价格波动风捡，即通过期现对冲的 收稿日期:2001- 03 -14 作者篱介:诸军是海，上海社会科学院经济研究所溥士研究生。 - 65 一 万方数据 一65— ·立海经济研究· 2ω1J1R第5蔚 方式来锁定不确定的价格风险;技机者赔着眼于未来价格的变动，以期通过期货工具获得额外 新润;套智者利用两个不同市场和合约的价格差异，进行反向操作而套瑕份差利益。套期保值 者和套科者在风险程度方面有类同之处，都较低。套期保值交易主要是为了锁定成本或收益; 套科交易也是针对已经实际存在的赞差进行操作，镇定收益，所以，只要具体的交易操作符合