【财务管理收益管理 】年月固定收益分析与估值衍生品分析与估值组合管理真题.pdfVIP

{财务管理收益管理}年月 固定收益分析与估值衍 生品分析与估值组合管 理真题 试卷二： 固定收益分析与估值 衍生产品分析与估值 投资组合管理 试题 最终考试 2010 年 3 月 问题 1: 固定收益证券估值与分析(56 分) 假设你在一家国际性银行的财务部门工作，该银行在业界非常著名，如果必要 它能够发行政府担保的证券。银行管理层期望你针对当前金融市场动荡和混乱 的现状提出建议。 根据互换中间利率(Mid-Swaprate)计算的当前收益率曲线如下（日期计算方式： 30/360 ；一个基点＝0.01% ）。 年 1 2 3 4 互换中间利率 3.50% 3.00% 2.70% 2.50% 隐含即期利率（零息利率） ? ? ? 2.48% 折现因子 ? ? ? 0.90653 表 1 a) 首先，请你提供一些初步答案和简单计算。 a1)你将如何定义上述收益率曲线？(2 分) a2)计算上表中一年期到三年期的隐含即期利率（零息利率）和折现因子。(9 分) a3)根据“纯期望假说” ，从第一年到第三年的预计年收益率是多少？(6 分) a4)请画图描绘当收益率不变时 4 年期平价债券从今天开始直至到期日的价 格变化（不必计算债券价格，仅判断债券价格是高于 、低于或者恰好等 于票面价值）。 价格 100% 到期年限 0% 4 0 (6 分) b) 你发现银行需要一笔 3 年期限的融资，因此你建议发行总量为 30 亿欧元的 三年期债券。你所在银行发行非政府担保证券的相应利差为互换中间利率＋ 195 个基点。另外，你也可以建议管理层发行政府担保债券，利差为互换中 间利率＋30 个基点。为了得到政府担保，银行需要支付给担保人（政府）i) 每年 50 个基点作为办理费用和 ii)每年 100 个基点作为担保成本。 b1)请以基点为单位计算获得政府担保的融资优势（或者劣势）。(5 分) b2)请使用 a2)中算出的折现因子，计算计划中的 30 亿欧元债券发行时 b1) 中提到的融资优势（或者劣势）的现值。如果你没能算出这些折现因 子，请把表 1 中的收益率当作即期利率来计算折现因子；如果你没有得 到 b1)的答案，请假设融资优势为 10 个基点。(5 分) b3)从你所在银行的角度简要描述当前环境下使用政府信用担保的优点和缺 点。 ( 4 分) c) 作为一个附加的危机防范措施，你准备建立一个价值 250 亿欧元的、由具有 高度流动性的政府债券构成的投资组合。假设这个投资组合的平均到期期限 为 3 年，相关政府债券的平均利差为互换中间利率－70 个基点 。假设再融 资利差为互换中间利率＋195 个基点，