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西方投资银行的资产负债管理与风险控制 作者：伍永刚 西方投资银行在其业务多样化、国际化、技术化的前提下能够对其 市场、信贷、营运及其它风险加以有效地监管，主要得益于其集中统 一的、多层次交叉性的风险监管体制架构，全面系统、严格而又灵活 的政策、程序，科学的技术风险工具和资深的高素质专业人才队伍。 投资银行资产负债的主要特征 1.资产负债规模庞大并实施全球化经营 随着世界经济日趋国际化，跨国公司的国际生产愈益全球化，一 种特殊的跨国公司──跨国投资银行（或证券公司）不断得以发展壮 大。世界最大的投资银行──美林集团 1996 年末的资产总额达 2130 亿美元，它在全球 45 个国家设有办事处，在世界 32 个证券交易所拥 有会员资格，其业务范围遍及世界各地。 1935 年，摩根斯坦利还只是摩根商行的一个仅有 20 名职员的债 券部，1996 年末时已发展到拥有职员一万多人、分支机构遍及世界 20 多个国家、业务范围覆盖全球、资产规模近 2000 亿美元（1964.5 亿美元）的巨型跨国投资银行。此外，美国的所罗门兄弟、莱曼兄弟、 高盛、第一波士顿，日本的野村、日兴、山一、大和等都纷纷采取各 种战略措施，在世界各国设立分支机构，扩张自己的资产负债经营规 模，由此形成全球化的国际金融服务网络。投资银行的资产负债正是 在综观全球资金来源与营运需求的基础上进行管理的。 2.业务范围不断扩展并向商业银行渗透 投资银行不仅在一级市场上从事证券承销、分销、筹措资本，在 二级市场上从事自营和委托代理买卖；而且还在国际范围内从事兼并 与收购、资产管理、财务咨询、证券清算、风险控制和资金借贷。例 如美林集团 1996 年各项业务净收入如下：佣金，37.86 亿美元，占净 收入总额的 28.9% ；主要交易收入为 34.54 亿美元，占净收入总额的 26.3% ；资产管理及投资组合服务为22.61 亿美元，占净收入总额的 17.2%；承销及战略服务收入为 19.45 亿美元，占净收入总额的 14.8%； 而净利息、股息收入为 10.04 亿美元，占净收入总额的 7.7% ；其它收 入为 6.66 亿美元，占净收入总额的 5.1%.在融资负债方面，投资银行 多以重购协议、商业票据及其它短期借贷、交易负债、长期借贷为主。 以美林集团为例，其重购协议、商业票据及其它短期借贷、交易负债 分别占总负债的 30.5%、19.1%、21.2% 、12.7%，以上四项合在一起 占总负债的83.5%. 日本的证券公司在筹措资金方面可直接从事商业 银行的储蓄业务或从银行与其它金融机构获取贷款。以野村为例， 1994 财政年度获取的银行或金融机构贷款、票据、定期储蓄合在一 起达 260 亿美元，占当年总负债的 28%. 3.资产负债表具有高度的流动性 美国的六大投资银行的资产负债表都具有高度的流动性，其资产 主要由现金和等价现金、监管储备现金或证券、持有的证券与其它金 融工具（按市价计）以及抵押性短期融资协议、应收项目组成。美林 集团的这种流动性资产占总资产的比重为 93%，摩根斯坦利的相应比 重为 97%，莱曼兄弟的比重为 98%.而且，由于西方（尤其是美国） 投资银行的主要活动是客户的流动性交易，故它们都拥有很高的资产 周转率。投资银行的资产所具有的高度流动性为公司的融资及资产管 理提供了很大的便利和灵活性。此外，投资银行资产负债的总规模经 常变动，某一具体时点的资产总规模可能高于或低于财政年度末的总 资产规模。 4.创新并广泛使用金融衍生产品 投资银行资产负债管理的另一个显著特点是，积极开发并广泛使 用金融衍生产品，这些衍生品包括：以利率、汇率、商品价格、股票 价格或指数为基础的期货、期权、远期合约、资产担保证券等。投资 银行利用自身的优势对商品、利率、汇率、期限、合约规格等等予以 各种组合、分解、复合，形成各种非常复杂的衍生品以满足客户的各 种具体需要；同时，投资银行可以应用这些衍生品在全球范围内优化 资产负债管理（自营或委托代理）。此外，投资银行还应用这些衍生 品进行套期保值、规避风险。 例如，摩根斯坦利在 1996 年 11 月 30 日持有的各种衍生品交易 合约总价值达 13170 亿美元，这一数据足以说明投资银行使用衍生品 的广度和深度，但它并不表示投资银行所承受的风险暴露。摩根斯坦 利的附属公司──摩根斯坦利衍生品公司专门为那些仅与 AAA 级公 司打交道的客户提供衍生品和相应的服务。通过参与监管、自我监管 以