上市估值方法(下)通用.pdfVIP

上市公司估值的相关理论知识 　　 一 DDM 估值 根据股利发放的不同，DDM 具体可以分为以下几种： 1，零增长模型（即股利增长率 0，未来各期股利按固定数额发放） 计算公式 V=D0/k 其中 V 为公司价值，D0 为当期股利，K 为投资者要求的投资回报率，或资本成本。 　　 2，不变增长模型（即股利按照固定的增长率 g 增长） 计算公式 V=D1/(k-g) 注意此处的 D1 为下一期的股利，而非当期股利 　　 3，二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型 二段增长模型假设在时间 l 内红利按照g1 增长率增长，l 外按照 g2 增长。 三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点 l2，增加一个增长率 g3。 　　 二 DCF 估值 　　DCF 分析法的基本原理 　　DCF 分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整 个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，按照适合的折现率折现后计算出 的现值（PV）。公式如下： 　　PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g)］/ (1+k)n-1 　　其中： 　　PV：现值 CFi：现金流 K：贴现率 TCF ：现金流终值 g：永续增长率预测值 n：折现 年限 　　在对股票估值时，分析师们通常使用自由现金流（FCF）作为估值模型中的现金流。 FCF 一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。得出现值后再除以总股本既得出每股 价值。有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人（包括债 权人和股权人）拥有的资产现值，然后再减去债权人拥有的资产现值，就得到股票资产的 现值，既股价的合理价值。 　　 　三 RNAV 估值 　　RNAV 的计算公式： 　　RNAV = （物业面积＊市场均价－净负债）／总股本 　　物业面积，均价和净负债都是影响 RNAV 值的重要参数。 　　较高的资产负债率（过多的长短期借款负债）/较大的股本都将降低 RNAV 值。 　　对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长 期投资价值。股价相对其 RNAV，如存在较大幅度的折价现象，显示其股价相对公司真实 价值有明显低估。 　　RNAV 法推算（以商业为例） 1.对商业地产对商业地产分类，确定其适用的估值方法： 细分业态（便利店、标准店、大卖场等）被处置的可能性，细分业态与主营业务的相 关度； 2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算: 　　部分物业建筑面积的数据可能没有公开，需要调研后加入； 3.确定物业的均价： 确定物业的均价： 　　市场均价决定于稀缺程度。 　　 四 PE(市盈率) 　　PE 是指股票的本益比，也称 “利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与 每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率(市盈率） 　　PE （市盈率）是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下： 　　市盈率=每股市价/每股盈利 　　 目前，几家大的证券报刊在每日股市行情报表中都附有市盈率指标，其计算方法为： 　　市盈率 =每股收市价格/上一年每股税后利润 　　对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其 每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。 　　以东大阿派为例，公司 1998 年每股税后利润 0.60 元，1999 年 4 月实施每 10 股转 3 股的公积金转增方案，6 月 30 日收市价 43.00 元，则市盈率为：43/0.60/ （1+0.3） =93.17 （倍）公司行业地位、市场前景、财务状况。以市盈率为股票定价，需要引入一个 标准市盈率进行对比--以银行利率折算出来的市盈率。在 1999 年 6 月第七次降息后， 我国目前一年期定期存款利率 2.25％，也就是说，投资 100 元，一年的收益 2.25 元， 按市盈率公式计算： 100/2.25 （收益）=44.44 （倍） 　　 五 PB(市净率) 　　Price/Book value :平均市净率=股价/每股净资产 　　其中，账面价值价值的含义是：总资产 –无形资产 –负债 –优先股权益；可以看出， 所谓的账面价值，是公司解散清算的价值。因为如果公司清算，那么债要先还，无形资产 则将不复存