融资结构对中小板上市公司投资效率的影响研究——基于不同行业的对比分析.pdfVIP

摘 要 随着经济不断发展，中小板上市公司的经营成果也引人侧目。但中小板上市 公司由于自身经营规模小、抵押担保资产不足、无企业文化、信用等级低、经营 稳定性差等缺点面临资金困境。因此近年来，政府采取了一系列措施来拓宽中小 企业的融资渠道，降低融资成本，如完善法规制度、创建融资平台、推进融资担 保等。政策推动之下，中小企业的融资需求在一定程度上得到满足，但基于不同 融资渠道获得的资金是否得到有效配置并真正促进了中小企业的健康发展仍值 得探究。因此，以中小板上市公司为例，对其融资结构与投资效率之间的关系进 行研究，可以发现中小企业资金配置的成效及问题，以此为基础提出的政策优化 建议有助于提高中小企业的投资效率，促使其健康发展。 文章首先从理论上分析了股权再融资和负债结构对公司投资效率的影响，阐 述其影响机理，然后采取定性研究与定量研究相结合的方法，在参考国内外相关 文献的基础上，选择中小企业板块的512 家公司为研究样本，运用Richardson 残差度量模型，选取企业成长性、资产负债率、现金持有量、上市年限、投资支 出等指标进行回归并得出残差，以残差的绝对值来衡量企业的非效率投资。然后 再以非效率投资作为被解释变量，并从股权再融资、债务规模、债务来源、债务 期限等方面选取指标作为解释变量，再次进行回归，对决定非效率投资的影响因 素进行分解。实证研究得出以下结论： （1）中小板上市公司的股权再融资与非 效率投资反向变动； （2）中小板上市公司的债务规模与公司的非效率投资反向 变动； （3）中小板上市公司的短期负债与非效率投资反向变动，长期负债与非 效率投资同向变动； （4）商业信用和银行借款与非效率投资成正相关，且商业 信用借款对非效率投资的敏感性小于银行借款； （5）建筑业中股权再融资与非 效率投资反向变动，在信息服务业中负债规模与非效率投资同向变动。 在对中小企业实证分析融资结构对投资效率的影响之后，根据研究结果并结 合中小企业特征，提出以下建议促进企业健康发展： （1）完善公司内部治理机 制，加大信息披露程度； （2）优化债务结构，合理构建债务来源和债务期限比 例；（3）拓宽公司融资渠道，完善股权再融资相关制度；（4）完善针对中小企 业的扶持政策； （5）完善资本市场相关制度建设。 关键词：融资结构；投资效率；中小企业 研究类型：应用研究 Abstract With the continuous development of the economy, the operating results of listed small and medium-sized companies have also attracted attention.However, small and medium-sized listed companies face financial difficulties due to their short-term operating scale, insufficient mortgage assets, no corporate culture, low credit rating, and poor operating stability.Therefore, in recent years, the government has adopted a series of measures such as financing guarantees, improving regulations and systems, and creating financing platforms to expand financing channels for SMEs and reduce financing costs. With the promotion of policies, the financing needs of SMEs have been met to a certain extent, but whether the funds obtained based on different financing channels have been effectively allocated and has really promoted the healthy development of SMEs is still worth expl