20201101-海通证券-保险行业2020年三季报回顾：投资和利润有所修复，保费与价值承压，静待开门红.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2020 年 11 月1 日 [Table_InvestInfo] 投资和利润有所修复，保费与价值承压， 投资评级 优于大市 维持 市场表现 静待开门红——保险行业 2020 年三季报 [Table_QuoteInfo] 回顾 保险 海通综指 18.53% [Table_Summary] 9.35% 投资要点： 0.18% -9.00%  2020 年前三季度上市险企归母净利润合计同比下滑18.4%。受2019 年同期税 -18.18% 收调减转回致利润基数较高、750 天国债收益率曲线下行致准备金多提等因素 -27.36% 影响，保险公司 2020 年前三季度净利润同比-18.4%；但三季度单季仅下滑 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2.5%，降幅较二季度收窄。1 ）2020 年前三季度国寿、平安、太保、新华、人 资料来源：海通证券研究所 保归母净利润分别同比-18.4% 、-20.5% 、-14.3%、-14.6%、-12.3%，三季度单 季分别同比-17.7%、7.7%、-19.6%、17.5%、4.8% 。若剔除2019 年度所得税 相关研究 调减转回影响，2020 年前三季度五家公司归母净利润仅同比下降8%。2 ）2020 [Table_ReportInfo] 《保险行业9 月月报：保费延续恢复趋 年前三季度权益市场走势较 2019 年同期偏弱，但二季度至三季度走势持续向 势， “开门红”吹响号角》2020.10.27 好，因而上市险企总投资收益率趋势性改善。3 ）上半年750 天国债收益率曲线 《上市险企9 月保费点评：平安新单降幅 较年初下移了 13-17bps 左右，险企普遍出现准备金多提、利润增速受到影响。 继续收窄， 期待2021 “开门红”》 2020.10.20 中国人寿、中国太保、新华保险会计估计变更对税前利润的影响分别为-191 亿 《开门红与利率上行共振，关注低估值保 元、-97 亿元和-76 亿元。4 ）国寿、平安、太保、新华、人保2020 年三季度末 险股投资机会 ——保险行业四季度投 净资产分别较年初增长3.4%、5.4%、13.6%、11.1%、8% ，较中期增长0.4%、 资策略》2020.10.05 1.1%、3%、2.9% 、2.9% 。  寿险：新单增速承压，NBV 增长显著分化。1 ）保费：2020 年前三季度国寿、 新华、人保的首年期缴分别同比+7.1%、+12.6%、+0.3%，均呈现正增长；太 保个险渠道首年期缴同比-34.2%；平安仅披露前三季度首年保费同比-1.7%，预 [Table_AuthorInfo] 计首年期交延续负增长。2 ）NBV：国寿、平安2020 年前三季度 NBV 分别同 比+2.7%、-27.1%。其中平安 Q1-Q3 单季 NBV 增速分别为-24% 、-24.9% 、