股权分置改革下我国上市公司股权结构优化的研究应用.docVIP

股权分置改革下中国上市企业股权结构优化研究 (20XX-05-06 08:57:34) 标签： 财经 中国 股权结构 上市企业 毕业论文 ??? 1绪论 1.1题目背景及目标 20XX年，中国资本市场上发生了一次重大制度变迁，中国证监会于20XX年4月29日发出《相关上市企业股权分置改革试点相关问题通知》，正式拉开了中国上市企业股权分置改革序幕。截至20XX年10月初，沪、深两市已完成A股改成C股上市企业达1238家，约占全部A股上市企业88.87％，没有经过股改程序只有10家(全部为ST企业)，仅占A股上市企业总数0.718％，其它企业均已经过或已进入股改程序，股权分置改革取得了初步胜利。然而，伴随企业改革深入和资本市场发展也暴露出一系列问题，很多上市企业经营机制没有得到根本转变，企业治理水平低下、企业行为不规范和大股东剥夺等问题，尽管从学术研究到政府政策方面也提出了改善企业治理结构、提升治理效率、建立现代企业制度处理方案，但收效不大。多年来研究结果和多年实践证实，存在很多问题深层次原因之一是股权结构不合理，从而使优化股权结组成为改善企业治理、规范企业行为、提升企业绩效关键。各国历史背景、文化传统、政策、法律制度等差异，决定了各国上市企业股权结构在含有共性同时，也存在着显著差异，结合目前中国正在进行股权分置改革，最优股权结构问题成为了学术界和实务界共同关注关键问题。怎样结合中国现实国情，在股权分置改革基础上形成适合中国现实国情和以后发展趋势股权结构，以达成改善上市企业法人治理效率，规范上市企业经营行为，提升上市企业经营绩效之目标。并以优化上市企业股权结构为契机促进证券市场健康连续发展及法律环境完善，从而改善企业外部经营环境，已成为中国上市企业规范化建设重大课题，也是目前中国经济研究领域中热点和难点所在。 本文是以股权分置改革背景下股权结构现实状况为出发点，经过对西方国家有代表性股权结构及现在中国上市企业股权结构特征和影响进行分析，提出中国上市企业股权结构连续优化方案，这也是股权分置改革后理论界和实务界共同关注问题。怎样结合中国现实国情，改善现在中国上市企业股权结构复杂、股权过于集中、国有股“一股独大”、机构投资者百分比低等情况，以形成适合中国现实国情和以后发展趋势股权结构，完善企业治理，提升上市企业价值，促进证券市场健康稳定发展，是本文研究目标。 1.2中国外研究情况 国外相关企业股权结构研究能够追溯到20世纪30年代，Berle和Means在1932年出版《现代企业和私人财产》一书中指出当经理人员只拥有极少股权且股东很分散，不能按价值最大化标准行事时，企业资源可能被调度来最大化经理人员利益而不是股东利益。 中国对于上市企业股权结构方面研究起步较晚，直到20世纪90年代中后期暴露出来企业法人治理结构方面严重问题，股权结构问题关键性才引发中国经济理论研究者重视，而现在对股权结构研究多是从实证角度入手，取得了部分研究结果，但实证结果存在较大差异。许小年、王燕(1997)首开先河，最早对沪、深上市企业股权结构和企业绩效关系进行了实证研究，结果表明过于分散股权结构可能产生“搭便车”问题，使社会公众股东对企业绩效没有显著影响；法人股东持股百分比对企业绩效有显著正效应，说明法人股东现有动机又有能力监督和控制企业经理人员，所以在企业治理结构中起着关键作用；国家股东对企业绩效有负且不显著影响，即国家股东无效率。 以股权集中度来衡量股权结构对企业治理和企业业绩影响方面，国外代表性见解关键有： Berle和Means (1932)认为，股权过于分散造成无人能够或愿意去监督经营者， Demsetz（1985)等认为，股权结构是一个内生变量，反应了股东对企业影响。所以，企业绩效和股权结构之间不应该存在一个固定关系。Grossman和Hart (1980)认为监督是要付出成本，因为存在“搭便车”问题，所以分散小股东就没有动力去监督经理人员，经营者相对无约束地去追逐自己利益，损害股东利益。Shleifer和Vishny (1986)认为大股东存在部分处理了小股东“搭便车”问题。但Stulz (1988)认为拥有绝对控股股东企业，被成功接管可能性比较小，从而影响了治理效率。 在中国，相关股权分置改革对股权结构影响研究，杜丹阳（20XX）、苗淑娟，杜金秋，魏仲航（20XX）等全部对股权分置改革后中国上市股权结构优化进行了研究分析，认为因为股权分置改革中非流通股股东经过送股、缩股支付对价，将使大股东持股百分比下降，原流通股股东持股百分比上升。改革后股权能够自由流动，同时法人、机构投资者和境外投资者对上市企业逐步介入及持股百分比提升，会使“一股独大”格局有所改变，形成多个大股东相互制衡局面，进而改善股权结构。 相关股权结构过