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当前股权激励的状况及策略 股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定 的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承 担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。 实 施股权激励制度有一系列的正面作用，它是在企业的所有权与经营权 相分离后，在委托代理理论和人力资本理论的基础上发展而来的， 是 公司治理理论在企业经营管理实践中的具体运用。 1我国股权激励的 实施现状我国的股权激励制度起步较晚。 2005年5月起，我国证券 市场开始实施股权分置改革，为上市公司管理层实行真正意义上的股 权激励提供了制度基础。次年〈〈中国上市公司股权激励管理办法》（试 行）和〈〈国有控股上市公司（境内）股权激励试行办法》的颁布，都 标志着我国的股权激励机制开始步入法制化轨道。其后 2008年证监 会又连续出台了〈〈股权激励有关事项备忘录》第 1号、2号、3号备 忘录，这一系列相关法律法规的出台都为加快股权激励这种长期激励 模式在国内企业的应用奠定了基础。1.1股权激励的实施广度从我国 上市公司实施股权激励的分布来看，所涉及到的企业涵盖了证监会规 定的行业分类中划分的13个行业中的一多半，包括制造业、房地产 业、信息技术业、社会服务业、电力煤气及水的生产和供应、建筑业 以及批发和零售贸易等。所涉及的行业类型和实施范围还算广泛， 其 中制造业占实施股权激励企业的多数。 制造业在我国工业中占主导地 位，发展相对比较成熟，并且在所有上市公司中制造业所占的基数本 来也大，所以我国现行的股权激励基本是以制造企业为主要实施载 体。1.2股权激励的模式选择实施股权激励的模式可谓是多种多样， 如股票期权，限制性股票、股票增值权、业绩股票，员工持股、虚拟 股票等等。从我国实施股权激励的现状来看，我国以选择股票期权的 激励模式主，基本占总数的一半还多。股票期权模式分享的只是公司 市场价值增加的一部分，对公司现金流基本没什么影响。对激励对象 而言，当预期业绩指标达不到时他们会选择放弃行权规避风险， 白身 也并不会遭受什么惩罚性措施。综合上述优点，也就不难理解为什么 股票期权模式会受到众公司追捧了。 相比较而言，员工持股计划多数 没有达到预期的效果。然而，股票期权的价值是严重依赖于股市的上 升的，在股价持续下跌的状况下，此种模式很有可能失效。 1.3股权 激励的股票来源《上市公司股权激励管理办法》 （试行）的通知中规 定，实施股权激励的股票来源共有 3种：（1）向激励对象发行股份； （2）回购本公司股份；（3）法律、行政法规允许的其他方式。从我 国的上市公司实施股权激励的状况来看，股票来源以定向发行为主。 另一方面，股票期权的股票主要来源为公司库藏的股票或增发的新 股。目前我国缺少系统的配套制度支持， 对于管理层和员工的激励所 使用的股权来源受到了较大的限制，甚至存在着法律上的障碍。同时, 股票期权的行权价格和行权条件由于资本市场制度性缺陷而较难确 定。这种阻力尤其以上市公司更为显著。2我国实施股权激励存在的 问题2.1资本市场的弱有效性问题股权激励的核心思想要求股票的 市场价格必须真实反映公司的经营情况，公司股票的市场价格包含所 有与公司经营有关的信息，而且包含专家对公司经营情况和经济情况 的预测。我国证券市场虽然发展迅速，但仍处于初期发展的弱有效性 阶段。我国资本市场股价波动和企业经营业绩并非完全相关，信息不 对称现象非常普遍，因此政府相关政策与社会资金的移动对于股票市 场的影响是很大的。2.2经营业绩评价体系的缺乏科学性一方面实施 股权激励，要求经营者的收入直接与股票价格或股权的价值变动有 关。但现实中，二者的变动不仅取决于经营者的努力，同时还受到诸 如总体经济形势等其他因素的影响；另一方面目前股权激励对经营者 的绩效测评侧重的是企业经营管理的绝对业绩， 而非比较业绩，这对 于不同行业和不同规模的企业来说，激励作用的差别很大。 2.3公司 治理制度的不完整我国公司治理结构的缺陷给股权激励计划的实施 带来了很大障碍。首先，上市公司两职合一现象比较严重；其次，“内 部人控制”现象严重；再次，在我国尤其以国有企业为主，国有股一 股独大的问题很突出，大股东中国家股东和法人股东占压倒性多数， 相当一部分法人股东也是国家控股。 在“一股独占、一股独大”的情 况下，由于所有者虚位，“内部人控制”现象仍十分普遍。在此情况 下，就会出现在实际运作中形式大于实质，形成“人治”大于“法 制”的状况。在“人治”的情况下引入股权激励制度， 会出现经营者 为白己定薪定股，从而损害公司和股东利益的情况，严重的影响激励 制度的效果。3完善我国股权激励机制的建议3.1培育和完善市场体 系有效的股权激励机制的形成是以完善的资本市场和经理人才市场 体系为背景的。