【债券深度报告】信用策论系列之七：中债隐含评级、YY评级、外部评级的参照系-20200927-华创证券-19页.pdfVIP

债券研究 债券深度报告 证券研究 报 告 2020 年09 月27 日 【债券深度报告】 中债隐含评级、YY 评级、外部评级的参照系 ——信用策论系列之七  相较于标普对于美国发行人的评级体系，我国的外部评级体系显得中枢偏高 华创证券研究所 且区分度差。9 月18 日，证监会发布《证券市场资信评级业务管理办法》（征 求意见稿），取消证券评级业务行政许可，改为备案管理。未来市场可能出现 证券分析师：杜渐 以下几项最新变化：评级机构方面：目前头部评级机构如中诚信和联合市场占 有率较高，短期内市场地位难以被撼动。但未来若市场上的强势金融机构如大 电话：010 型银行、保险、蚂蚁金服等纷纷来争夺市场，则可能带来一定变局，长期来看 邮箱：dujian@ 可能出现变化。评级结果方面：料备案制带来的评级机构增多并不会带来评级 执业编号：S0360519060001 结果的下调，反倒可能带来未来市场更激烈的级别竞争。投资机构方面：目前 证券分析师：周冠南 外评不足以满足投资机构信用区分度的情形之下，投资机构对于内评体系的完 善与增加对于 YY 评级、中债市场隐含评级等第三方级别指标的使用更为重 电话：010 要。 邮箱：zhouguannan@ 执业编号：S0360517090002  从违约实证来看，外部评级的排雷有效性并不高。截至2020 年9 月，历史最 高主体信用等级达到过AAA 外评的违约主体共6 家。历史最高主体信用等级 达到过AA+外评的违约主体共26 家。外部评级对于投资具备一定的初筛价值， 相关研究报告 另外评级报告作为几大信用评级公司的核心产品，是信用债投资的主要参考。 但由于外部评级区分度方面的弊端，其不足以作为投资标的筛选的唯一参考， 《【华创固收】跨季需求下的资金面风险仍在— 同时结合中债隐含评级、YY 评级等工具，可以有效克服这方面弊端，进而为 —9 月流动性月 信用债投资提供初筛的工具。 2020-09-01  中债隐含评级和YY 评级对应关系比较平滑，二者均有较高实用价值。选取中 《【华创固收】美联储将如何落实货币政策新框 债隐含评级在AA-及以上、YY 评级在8 及以下的所有个券，将其列示于下表 架——8 月海外月度观察》 中，可确认二者的相互对应关系。相对而言，YY 评级的赋值更为谨慎，从 1~10 2020-09-03 的评级分布比较容易理解，而中债隐含评级由于需要考虑市场上很多投资机构 《【华创固收】盈利修复，拥抱业绩确定性—— 与委托人沟通的需求，仍采用了与