汽车与零部件行业：经济企稳及换购需求增加，预计明年行业销量增速有望明显改善-20200929-东方证券-19页.pdfVIP

汽车与零部件行业 经济企稳及换购需求增加，预计明年行 业销量增速有望明显改善 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ⚫ 对四季度及 2021 年乘用车销量增速的预测。根据中汽协数据，2019 年至 国家/地区 中国 今狭义乘用车逐渐好转，1 季度销量受疫情影响同比下滑较多，2 季度销量 行业 汽车与零部件行业 同比增长1.98% ，结束连续7 个季度销量下滑趋势。6、7、8 月销量持续同 报告发布日期 2020 年09 月29 日 比增长，预计未来销量将继续增长。从近几年狭义乘用车行业销量数据比 较，17 年行业销量 2420 万辆是近几年的高点，从 18 年开始行业持续下 行业表现 滑，从17 年到20 年行业约减少500 万辆销量。综合考虑历年月度销量环 比增速及月度销量在一年中比重等因素，预计2020 年销量同比下降 10% 左右，2021 年行业销量同比增长11%左右，接近2019 年行业销量水平。 ⚫ 经济企稳有望保障行业需求持续改善。国际比较分析，日本、韩国汽车发展 阶段中均与经济发展存在较强的相关性。我国乘用车销量增速与GDP 增速 关联性较大。我国乘用车销量增速可以分为3 个阶段，第一阶段为高速增长 阶段，2010 年之前我国乘用车销量增长较快，年均增速33.79% ，该阶段我 国GDP 增速基本处于20%区间。第二阶段为中高速增长阶段，乘用车销量 增速仍保持较高水平，该阶段GDP 增速有所下滑，进入经济新常态。第三 资料来源：WIND、东方证券研究所 阶段为低速增长阶段，2017 年至今我国乘用车销量增速放缓，该阶段中国 深 GDP 增速较低。乘用车销量增速与城镇人均可支配收入增速相关性较强。 度 若国内宏观经济在2021 年逐步企稳，则经济对汽车需求有正面拉动作用。 证券分析师 姜雪晴 报 ⚫ 换购需求比重提升及汽车需求区域发展不均有望促进汽车需求改善。2011 0216097 告 年至2019 年之间，乘用车换购比例从18.5%增加至33.8% ，年均增加1.9 jiangxueqing@ 执业证