投资学风险与风险厌恶v1student.ppt

投资学 第 6 章 31 6.4 单一风险资产与单一无风险资产 的资产组合 set) y opportunit t (investmen 4 - 6 ] ) ( [ ) ( ] ) ( [ ) 1 ( ) ( ) ( : ) 1 ( ), ( 可行投资组合 由该式得到图 组合 份无风险资产组成的新 份风险资产和 则由 ， 的收益率为 无风险资产组合 ， 标准差为 的期望收益率为 记风险资产组合 C P f P f C P C f P f f P C f P P r r E r r E y r r E y r r y r yE r E C y y r F r E P s s s s s ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资学 第 6 章 32 6.4 单一风险资产与单一无风险资产 的资产组合 ? ? ? ? ? ? 22 7 15 7 ) ( % 22 %, 15 %, 7 ) ( ) ( c c p p f p c f p f c r E r E r r r E r r E s s s s ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资学 第 6 章 33 图 6.4 风险资产与无风险资产的 可行投资组合 投资学 第 6 章 34 ? 资本配置线 (Capital Allocation Line, CAL) ? 其斜率称为 报酬与波动性比率 (reward to variability ration) 或 夏普比率 (Sharpe ratio) 投资学 第 6 章 风险厌恶与风险资产的资本配置 Risk Aversion and Capital Allocation to Risky Assets 投资学 第 6 章 2 本章主要内容 投资过程的分解 two steps ： ? First step: 选择一个风险资产组合 – selecting the composition of ones portfolio of risky assets such as stocks and long-term bonds ? Second step: 在风险资产与无风险资产间决定配 置比例 – deciding how much to invest in that risky portfolio versus in a safe asset. ? 配置比例的技术性要求：效用优化 ? 收益与风险 投资学 第 6 章 3 本章主要内容 two themes ： ? First theme: investors will avoid risk unless they can anticipate a reward for engaging in risky investments. ? Second theme: quantify investors personal trade - offs between portfolio risk and Er – Utility Function. ? CAL – Capital Allocation Line 投资学 第 6 章 4 6.1.1 风险、投机与赌博 风险 (risk) ： 不确定性 (uncertainty) 投机 (speculation) ： 承担 一定风险 (considerable risk) ，获取 相应报酬 (commensurate return), Parties have heterogeneous expectations 赌博 (gamble) ： 为一不确定结果下注 - Bet or wager on an uncertain outcome for enjoyment, Parties assign the same probabilities to the possible outcomes 赌博与投机的关键区别： 赌博没有 相应报酬 6.1 风险与风险厌恶 投资学 第 6 章 5 6.1.2 风险厌恶与效用价值 ? 引子：如果证券 A 可以无风险的获得回报率 为 10 ％，而证券 B 以 50 ％的概率获得 20 ％ 的收益， 50 ％的概率的收益为 0 ，你将选择 哪一种证券？ ? 对于一个风险规避的投资者，虽然证券 B 的 期望收益 为 10 ％，但它具有风险，而证券 A 的无风险收益为 10 ％，显然证券 A 优于证 券 B 。 ? 结论：风险厌恶型的投资者会放弃公平博 弈 (fair play) 或更糟的投资组合。 投资学 第 6 章 6 投资者的风险态度 ? 风险厌恶 (Risk aversion) ? 风险中性 (Risk neutral) ? 风险爱好 (Risk lover)