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年财务管理试题及答案 N 1 2 3 4 5 （ P/F ， 9%， n） 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 （ P/A， 9%， n） 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897 要求： （1）按照上述资料，运算下列指标： ①使用新设备每年折旧额和 1～5 年每年的经营成本； ②运营期 1～5 年每年息税前利润和总投资收益率； ③ 一般股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本； ④建设期净现金流量（ NCF0），运营期所得税后净现金流量（ NCF1-4 和 NCF5）及该项目净现值。 （2）运用净现值法进行项目投资决策并讲明理由。 参考答案： （1）①使用新设备每年折旧额＝ 4000/5＝800（万元） 1～ 5 年每年的经营成本＝ 1800＋1600＋200＝3600（万元） ②运营期 1～5 年每年息税前利润＝ 5100－3600－800＝700（万元） 总投资收益率＝ 700/（4000＋2000）× 100％＝ 11.67% ③一般股资本成本＝ 0.8×（ 1＋5%）/12＋5%＝12%银行借款资本成本＝ 6%×（ 1－25%）＝ 4.5% 新增筹资的边际资本成本＝ 12%× 3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（36 00＋2400）＝ 9% NCF0＝－ 4000－2000＝－ 6000（万元） NCF1-4＝700×（ 1-25%）＋ 800＝1325（万元） NCF5＝1325＋2000＝3325（万元） 该项目净现值＝－ 6000＋1325×（ P/A ，9%，4）＋ 3325× (P/F，9%，5)＝ 6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499＝ 453.52（万元） 2）该项目净现值 453.52 万元大于 0，因此该项目是可行的。 试题点评：本题比较综合，涉及两章的内容，然而难度并不是专门大。 2.F 公司为一家稳固成长的上市公司， 2009 年度公司实现净利润 8000 万元。 公司上市三年来一直执行稳固增长的现金股利政策，年增长率为 5%，吸引 了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占 6 0%。2008 年度每股派发 0.2 元的现金股利。 公司 2010 年打算新增一投资项 目，需要资金 8000 万元。公司目标资产负债率为 50%。由于公司有良好的 财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表有关数据如表 2 所示：表 2 金额单位：万元 货币资金 12 000 负债 20 000 股本（面值 1 元，发行在外 10 000 10000 万股一般股） 资本公积 8 000 盈余公积 3 000 未分配利润 9 000 股东权益总额 30 000 2010 年 3 月 15 日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、 丙三位董事提出的 2009 年度股利分配方案： 1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳固增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。 2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采纳每 10 股送 5 股的股票股利分配政策。 3）丙董事认为应当坚持原先的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者要紧是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，可不能由于发放股票股利使股价上涨。 要求： 1）运算坚持稳固增长的股利分配政策下公司 2009 年度应当分配的现金股利总额。 2）分别运算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。 3）分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。 参考答案： （1）公司 2009 年度应当分配的现金股利总额＝ 0.2×（1＋5%）×10000＝ 2100（万元） （2）甲董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为 0。 乙董事提出的股利分配方案下， 股东能够获得的股票股利＝ 10000×60%×5 /10×50％＝ 1500（万元） 应该缴纳的个人所得税税额＝ 1500×20%＝ 300（万元） 丙董事提出的股利分配方案下， 股东能够获得的现金股利为 2100×60%＝1 260（万元） 应缴纳的个人所得税税额＝ 1260×20%×50％＝ 126（万元） 3）甲董事提出的股利分配方案 站在企业的角度，在公司面临较好的投资机会时能够迅速猎取所需资金，但不能确保公司股价的稳固，不利于公司树立良好的形象。 站在投资者的角度，甲董事提出的股利分配方案不利于投资者安排收入与支出。 乙董事提出的股利分配方案站在企业的角度： ①