完整版本1自由现金流量及会计现金流量的含义比较.docxVIP

比较自由现金流量与会计现金流量 含义比较 自由现金流量是最近几年比较流行的公司财务理论的核心概念 之一。 美国的石油行业从 60 年代的繁荣到 80 年代的失败使人们认识到所有权与经营权分离会带来管理者与股东 之间的利益冲突，并给企业带来代理成本。石油行业的 这次失败被认为是研究企业代理成本、研究 内部现金运用低效率的典型案例 。 在此基础上， 1986 年哈佛大学 詹森（ Jensen）提出了自由现金流量假说 （FreeCashFlowHypothesis）：自由现金流量指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金 后多余的 那部分现金流量，这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来〔 1〕。 詹森所定义的自由现金流量概念 不像其他偏重于会计现金流量的概念，会计上现金流量概念大多过于注重 概念的 内涵，而詹森则更多的是 从经济学的角度 来考察 现金流量，他看中的是自由现金流量概念的 外延。所谓外延指的是，詹森所重视的不是何为自由现金流量，他关心的是 如何支配 自由现金流量。〔 2〕 詹森提出自由 金流量假 后， 多学者也 此 行了研究，如： “自由 金流量 等于公司的税后 利 加上非 金支出，再减去 流 金，物 、厂房月 及其它 方面的投 。它未 入任何与筹 有关 的 金流量，如利息 用或者利息。 上，自由 金流量也等于向所有 本供 者 支付或者收取的 金流量 （利息、股息、新的借款、 等） ”（ 姆。 科普 ，蒂姆。科勒， 1998）。“ 是 从 收益减去 期 成本和 了提高 金流而花的 用之后剩下的 金流。 个角度 ，自由 金流量就是 所有 内部收益折 后有 的 目支付后剩下的 金流。 ”（詹姆斯。范霍恩， 1998）：“自由 金流量是一个非常直 的概念。 格地 ， 它是指企 在持 的基 上除了在 存， 厂房， ， 期股 等 似 所需投入外，企 能 有的 外 金流量 。（肯尼斯。 克 ，尤西。李凡 特， 2001） ?? 。 但一般从企 的角度来 ，自由 金流量最基本的定 是 活 金流量减去 持公司 有生 能 力所需的 本支出 后， 企 能 生的 外 金流量。 如果企 在持 的基 上 有正的 外 金流量 ，就可以把它自由地 提供 公司的所有 本供 者（包括 人和股 ），或者将 些 金流量留在企 中 生更 多的自由现金流量，这也就是所谓 ”自由 “的真正含义。 会计现金流量 是指某一段时期内企业现金流入和流 出的数量，反映现金的来源和使用情况， 强调的是现金流动。 如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材 料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金，形成企业的现金流出。 对企业各项经营业务 产生或运用 的现金流量进行分类，通常按照企业经营业务发生的性质将企业一定期间 内产生的现金流量归为三类： 经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。 从二者的含义中可以看到， 会计现金流量 信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付 能力大小，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非 常有用的信息。而 自由现金流量 表示经营活动产生的现金在扣除了计划中维持企业经营、分发股利、资本扩张后剩余的可动用部分，也就是相当于计算机内存中的未占用空间，它充分考虑到企业的持续经营或必要的投资 增长对现金流量的要求，作为一种现金 “剩余 ”，自由现金流量是公司对债权人实施还本付息和向股东分配现金股利的财务基础。 二. 计算的比较 自由现金流量的计算 目前，对自由现金流量的认识不同，对其计算的方法也有很大的差别， 1.Tom Copeland 教授于 1990 年阐述了自由现金流量的计算方法： 自由现金流量 =（税后净营业利润 +折旧及摊销） - （资本支出 +营运资本增加） 2.BradfordCornell 教授于 1993 年给出自由现金流量的计算与 TomCopeland 类似： 自由现金流量 =（营业利润 +股利收入 +利息收入） × 1-所得税率） +递延所得税增加 +折旧 -资本支出 -营运资本增加 3.AswashDamodaran 教授对自由现金流量的计算也是参照了 TomCopeland 的观点： 自由现金流量 =息税前利润 ×（ 1-所得税率） + 折旧 - 资本支出 -营运资本增加 4.肯尼斯 .汉克尔和尤西 .李凡特在 2001 年对自由现金流量的计算也给出了自己的观点： 自由现金流量 =经营现金流量 - 总资本性支出 +随意性资本支出 其中，随意性资本支出主要是指企业的日常管理费用，而不是企业增长所必需的那一部分，因为这部分现 金可以