建筑及水泥行业2021投资策略和分析报告：从重量到重质.pdfVIP

从逐量到重质 建筑及水泥行业2021 投资策略 ｜2020.11.13 中信证券研究部 核心观点 疫情得到控制后税收压力缓解以及今年低基数下地方财政基建支出有望逐步回 暖，“十四五”规划相关重大工程有望逐步开工，我们预计2021 年 会同比温和增长5%，节奏上由于低基数1H21 增速会相对更快。建议把握以 下主线：1）水泥：a）推荐需求长期空间稳健且竞争格局更优的华南、华东区 域，推荐华润水泥控股、海螺水泥、华新水泥、中国建材、塔牌集团；b）需 求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；c）需 求受基建与扶贫共同驱动、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域 政策催化的西北区域，推荐西部水泥、祁连山，关注宁夏建材。2）建筑：推 荐装配式产业链龙头，推荐 PC 构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路 钢构以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装 龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐中国建筑，中国中铁；c）推荐在EPC 项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、 绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略， 在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行 业较快增长的精装修龙头中天精装。 ▍2021 年 同比温和增长5%。1）政策端看，1H20 逆周期政策不断加码， 地方陆续配合加大 力度；2H20 逆周期政策方向未改，且前期政策逐步 进入落地阶段。2）资金端看，专项债发行持续发力（9M20 同比+58%），中长 期信贷增速持续迅速回升（9M20 同比+50%），配合政策支持基建托底。疫情 得到控制后基建累计投资增速持续修复，但5 月后单月 增速有所放缓， 我们判断6-8 月主要为雨水及洪水对工程进度扰动，但9 月仍旧未见抬头或主要 由地方财政用于基建的支出同比下滑拖累所致 （9M20 同比-12.5%）。虽专项债 持续发力，但财政支出投入基建的乘数效应较大，整体基建呈现温和复苏。考虑 到雨水洪水扰动后相关工程料继续推进，2021 年税收压力缓解后地方财政基建 支出有望逐步回暖，“十四五”规划相关重大工程有望逐步开工，我们预计2021 年 同比温和增长5% ，节奏上1H21 增速会相对更快。 ▍ “十四五”基建展望：从逐量到重质。1）我们预计“十四五”期间以人为核心 的新型城镇化继续深入推进，城镇化率会继续提升。2）继续坚持区域发展战略， 发挥中心城市和城市群综合带动作用；京津冀、粤港澳、长三角仍为核心城市群 建筑及水泥行业 建设的重中之重；同时随着《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》出台，成渝城 评级 强于大市（维持） 市群级别或可比肩三大国家级都市圈。3）深化供给侧改革为不变主线，生态环