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金融衍生产品 套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04 金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在 20 世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助 金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协 议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。 证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为 3 月份，某农场主 6 月份有 6 月份收购 3 万斤同种谷物，他们都希望 3  3 万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价 格变动风险。 已知：谷物现价 0.275 元 / 斤；期货价格 0.32 元 / 斤。 （谷物期货合约每份标准数量为 5000 斤，最接近 6 月份的是 8 月份到期的合约品种。 ） 农场主是未来的卖方，因此作空头套期保值，于是他出售 6 月份期货合约； 粮食公司是未来的买方，作多头套期保值，它在期货市场上按现行的价格购买了 6 月份期货。 个月后谷物成熟。假设谷物的市场价格下跌 此时：现货价格为 0.2 元/ 斤， 8 月份到期期货价格下跌到 0.245 元/ 斤。 那么，农场主在现货市场收益状况如何？ 以当时的现货价格出售 3 万斤，由于价格下跌，损失 30000 ? (0.275-0.20)=2250 元。 农场主在期货市场收益状况又如何？ 获得 30000 ? (0.32-0.245)=2250元，恰好弥补现货损失。 由于期货价格下跌到 0.245 元，所以他只要买入 6 份 8 月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸。 结果： 农场主出售 3 万斤谷物实际得到 30000 ? 0.2+2250=8250元，即通过套期保值，他成功地确保谷物价格为 0.275 元 / 斤。 相反，对粮食公司来说： 在现货市场收益如何？ 在 6 月份以 0.2 元价格买到 3 万斤谷物，比预期准备付出的 0.275 元 / 斤少 30000 ? (0.275-0.20)=2250元，即在现货市场上获得 2250 元收益。 在期货市场收益又如何？ 在期市中只得以 0.245元价格对冲手中的 6 月份期货多头合约，损失 6 ? 5000 ? (0.32-0.245)=2250元，结果：粮食公司实际上也用 8250 元买到了谷物，成功确 保了每斤 0.275 元的价格。 从上述例子中我们可以简单的看到利用金融衍生工具达到保值的作用。通过这样的期货合约使得交易双方在本次交易中到达了双赢的结果。 四、西南航空公司套期保值案例 美国西南航空公司是美国第二大航空公司，同时也是美国唯一一家自 1973 年以来每年都盈利的航空公司，且利润净增长率最高。公司 2007 年年报显示， 净利润为 6.45 亿美元，相比 2006 年增长了 29.26％。这在其他航空公司纷纷亏损的情况下显得非常了不起，那么，美国西南航空公司又是如何取得这一骄人成绩的呢？ 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 税前收益 631 417 483 554 779 790 1058 套保收益 80 45 171 455 892 634 686 套保收益占比 12.68% 10.79% 35.40% 82.13% 114.51% 80.25% 64.84% 净利润 511 241 442 313 484 499 645 我们根据西南航空公司公开的年度报告