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投资决策风险分析 案例提示 ：投资风险决策是投资决策技术中的重点，投资决策风险控制是整个投资风 险的核心与关键。努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。本案例对现期 我国投资项目风险的发生特点与成因进行了较为详细的介绍和分析，并且提出了对风险进行 防范控制的对策研究，这些对我们理解和掌握有关这方面的理论和实践操作技术有较大的帮 助。 当前，随着新一轮经济增长周期的到来，各行各业投资进入的势头越来越强烈，然而 ， 由于我国投资决策风险约束相当软弱，使得投资增长的实际效应与设计预期存在很大反差 。 因此，应当在增加投资增长力度的同时，提高“九五”期间的投资决策风险管理水平。 一、投资决策风险控制不容乐观 投资风险是指投资收益损失的可能性。尽管投资风险体现在投资决策、投资筹措、投 资 使用与投资收益各个阶段，但投资决策风险控制是整个投资风险控制的核心与关键。因此 ， 努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。从投资决策结果来看，由于我 国 投资决策的科学化、民主化、合理化水平还很低，使得投资决策风险有加大的趋势。 1.进入方向的决策风险加大 投资进入的方向与决策风险的高低有很大的关系。一般 来说，投资决策的最大风险就 在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成 投资后没有市场，产品积压， 生产能力无效闲置，投资不仅无法回收，还使企业处于亏损状 态。因此，项目在建设前， 首先要对其产品所面临的国内外市场、近期与长远市场需求情况 进行调查分析，回答项目 产量多大和能卖出多少、以什么价格卖出，以免造成投资决策的严重失误。目前，全国积压 15 亿件衬衫、1000 多万只手表、2000 多万辆自行车、11.6 万辆汽 车，全国 3000 多家化妆 品生产厂家，有 70% 的产品滞销，大批引进的家用电器产品生产线的 总开工率仅为 30%— 50% 。 2.进入时机的决策风险加大 投资进入的时机与决策风险的高低有很大的关系。一般 来说，在中长期内，当产品市 场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资 后就会占有相应的市场份额， 投资决策的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投 资进入的时机滞后，项目投 资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险 损失。值得注意的是，投 资进入过度往往是滞后反映。“七五”期间，家电行业的投资过度 直到“八五”时期才引 起了生产能力的全国过剩，“八五”期间，房地产、汽车、石化等 “九五”期间面临规模 不经济与生产能力过剩的高风险损失。同样道理，“九五”时期如盲目 进入“热门”投资 领域，势必为滞后的生产能力过剩付出高昂的投资决策风险代价。 1 3.进入规模的决策风险加大 投资进入的规模与决策风险的高低有很大的关系。由于 有些产业对投资进入存在规模 经济壁垒，因此，如果投资进入达到了规模经济的要求，就会 使项目生产成本较低，从而 使得投资决策的收益风险较低；反之，如果投资进入达不到规模 经济的要求，就会使项目 生产成本过高，从而导致投资决策的收益风险较高。石化产业中的 乙烯项目投资很大，规 模经济标准要达到 30 万吨以上，而我国现有和在建乙烯装置共 18 套， 其中年产规模达到 30 万吨的仅 7 套，其余均在 14 万吨以下。 4.进入区位的决策风险加大 投资进入的区位与决策风险的高低有很大的关系。由于 生产要素秉赋状况不同，使得 各个地区有着不同的比较优势，按照比较优势进行区域分工与 项目决策，将使项目投资后 有足够的区域竞争优势，从而使得投资进入的决策风险大为降低 。如果不顾客观存在的比 较利益要求，仅从经济收益的目标出发确定项目投资区位，将使项 目投产后处于区域竞争 劣势地位，从而使得投资进入的决策风险大为增加。目前，投资扩张 正推动整个经济步入 新的增长周期，然而，高速增长的投资也伴随着新一轮重复建设的再度 发生，从而使我国 竞争性产业的成长面临巨大的投资风险。从各地“九五”计划来看，全国 29 个省市自治区 所选择的产业方向涉及近 20 个行业，但各地所选择的支柱产业重叠度相当高 ，主要集中在 汽车、电子、房地产、石化等产业。如有 22 个地区将汽车列为支柱产业，有 24 个地区将电 子工业确定为支柱产业，有 23 个地区将石化列为支柱产业，有 25 个地区将机械工业确定为