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企业直接融资呼唤多层次资本市场体系 我国国民经济庞大的规模和丰富的层次，决定了企业直接融资必须 依赖于多层次资本市场来完成；同时，中国社会不断增长的金融资 产和资本市场的不断向前发展也需要各种不同层次的投资 产品和较 为完备的市场体系建设。十六界三中全会《决定》明确提出： 建 立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场 产品。” 深刻反映了我国资本市场的内在需求，为进一步完善、发展我国资 本市场指明了方向。 经过十几年的快速发展，我国资本市场已初具规模。但是，单 一资本市场结构所暴露出来的一系列问题，投资品种的匮乏和避险 工具的缺乏，远远不能满足社会日益增长的金融资产对不同投资品 种的需求，也不能满足企业（尤其是小型创业企业）的融资需求，同时 也不利于化解资本市场的系统性风险。 观察美国资本市场，它有多个层次，最高层包括美国证券交易 所和纽约证券交易所，以及纳斯达克市场。国家级市场对上市公司 规模、市值、盈利能力等要求比较高，满足大中型企业融资需要。 第二个层次是OTCBB，即场外交易公告牌。这个市场交易的通常 是从纳斯达克或纽交所、美交所摘牌的股票。在这里挂牌的公司没 有财务方面的要求，只需要定期向监管部门申报、披露财务、经营 情况即可，近期该市场的交易量第一次超过了纳斯达克。最低层次 的市场叫粉红单市场，在这里挂牌的企业只需要缴纳一定的挂牌费 在美国多层次的资本市场