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亚洲经济体面临 风暴” 英国《金融时报》 戴维皮林乔希？诺布尔 现在几乎什么都是亚洲制造，除了经济危机之外。至少目前经济危机可能依然是 美国制造”。 自从5月份美联储（Fed）主席本？伯南克（Ben Bernanke）暗示可能会结束超宽松货币政策 以来，新兴市场就一直受到严峻考验。美联储最早可能会从 9月开始缩减每月850亿美元购 债规模的传闻，推高了美国长期利率。 这似乎又进而引发了套利交易的部分逆转。 在套利交 易中，投资者借入美元购买收益较高的资产， 并且往往是在新兴市场购买。全球的汇市和股 市都出现下跌，特别是那些经常账户赤字、对变化无常的资本流入产生依赖的国家。 在似乎毫发无损地从2008年金融危机中走出来的亚洲，之前一直被当作成功典范的经 济体也出现了问题。印尼，一个有着 2.4亿人口和十年稳定增长的国家，最近由于汇率和股 市下跌受到了关注。摩根士丹利 （Morgan Stan ley） 统计显示，在4月到7月之间，印尼央行 拿出将近150亿美元（大约占其总储备的 14% ）来支撑印尼卢比。尽管如此， 5月份以来， 印尼卢比兑美元汇率还是下降了将近 15%。 问题已经酝酿一段时间的印度， 成为市场对经常账户和财政双赤字国家担忧的焦点。 印 度严重依赖能源进口并且制造业产能有限， 目前经常账户赤字大约为其国内生产总值 （GDP） 的5%，如果算上地方政府债务，财政赤字接近 GDP的10%。2010年以来印度经济增长率 已经减半到5%，市场对该国经济的担忧，已经导致短短数月之内印度货币贬值 20%左右。 8月28日，印度卢比创下18年来最大单日跌幅， 主要是由于市场担忧， 印度石油进口成本会 因为西方可能介入叙利亚而增加。 请点击放大 甚至是从2011年严重洪灾中复苏之后， 增长率达到5%左右的泰国，也由于出口疲弱而 陷入技术性衰退。人们也担忧其高额大米补贴的成本。 5月份以来，曼谷股市已经下跌了将 近 15%。 正如泰铢暴跌开启了 1997年亚洲金融危机，一些人担忧亚洲多国货币承压可能会在这 一地区引发新一轮动荡， 而很多人本以为该地区正在形成免疫力。 过去，据信城市化和中产 阶级壮大会给这一地区带来可自我持续的增长，投资者曾对此深信不疑。 很多投资者对这种长期趋势仍保持着信心， 但短期前景却比较暗淡。不仅资金正在重新 回到美国，一些亚洲经济体还感受到了中国放缓的影响， 而中国一直是地区增长的引擎， 也 是大宗商品超级周期的主要推动因素， 现在这个超级周期似乎已经终结。 这所带来的动荡绝 不仅限于亚洲。从南非到土耳其、从巴西到澳大利亚等国也受到冲击。 然而，投资者将仔细 审视亚洲，看看其长期以来毫不间断的增长轨迹现在是否面临危险。 雅加达政策研究和教育中心 (Center for Policy Research and Education) 主任乔纳森? 平卡斯(Jonathan Pincus)在谈及美国经济改善可能导致亚洲资金外流时说： 如果全球的总 体变动趋势足够强大，那么新兴市场经济体能够做的是微乎其微。 ” 在某些方面，今天亚洲各经济体与它们在 1997年时的情况很少有共同点。那个时候， 很多国家都实行固定汇率制， 它们的企业举借了大量外债。 当货币承压时，央行拼命拿出储 备来捍卫”本国货币。当钉住汇率制度最终瓦解时，货币随之崩溃，企业以外币计价的债务 于是暴涨。 泰国、印尼以及韩国不得不从国际货币基金组织 (IMF)寻求帮助。IMF的一揽子紧缩措 施使它们随后陷入深度的衰退中， 这些措施现在已遭到质疑。受到最严重冲击的印尼一年之 内GDP下降了 13.5%。独裁者苏哈托(Suharto)被赶下台。 如今的情况大有不同。 亚洲经济体实行浮动汇率， 拥有高得多的储备和更健全的银行体 系。比如印度就有能够支撑 7个月进口的储备，而在印度 1991年向IMF寻求帮助时，其外 汇储备只可以满足大约三周的进口。 而且，这次印度央行也没有在捍卫本国货币方面浪费太 多火力。相反，印度央行基本上是让印度卢比顺其自然地下跌。货币走软应能增加出口、减 缓进口，从而自动消除经常账户赤字。 标普(Standard Poor )经济学家龚华德(Paul Gruenwald) 表示： 我们认为，关于 1997年重演的说法是不切实际的。亚洲国家没有维持汇率，它们的储备也比过去多。我认 为在可预见的未来，没有哪个国家会去向 IMF求助。” 大多数经济学家认为1997年的场景不会重演。但这并不意味着不会出现另一种危机。 摩根士丹利的经济学家鲁吉?夏尔马(Ruchir Sharma)表示：“每一次危机都是不同的。只有 在每一次新危机发生之后，我们才能了解其背后的推动因素。” 一种担忧是，2008年以来亚洲的经济增长主要是您信贷。中国200