创投基金适应创投要求的集合投资制度(ppt 86页).pptVIP

2.从责任承担问题的解决看 尽管有限合伙实行部分合伙人（GP）对基金债务承担连带责任的制度安排，虽然消除了大部分出资人（LP）责任承担的顾虑，但它所体现出来的优势仍然有限。因为，有限合伙人一旦享受有限责任的保护，就不能参与日常管理，所以，只有对普通合伙人高度信任的少数有限合伙人才会投资。这对需要资金规模较大的创投基金而言是一种局限。 至于有限合伙由于GP承担连带责任而具有提高短期负债资信的优势，对于创投基金而言也没有多少积极意义。因为，创投基金的特点是进行长期股权投资，无须频繁通过短期负债来解决流动资金需求或进行杠杆操作，而主要通过长期负债将债务资金转化为对企业的长期投资。 3.从“委托——代理”风险问题的解决看 有限合伙主要依靠合伙人之间的私人关系选择普通合伙人，并依靠私人关系对普通合伙人进行约束。因此，在绝大多数国家，法律都规定有限合伙的合伙人数量不超过一定数量（英国、澳大利亚都是20人）。而创投基金由于必须涉及多数投资者，通常会超出私人关系范围，而有限合伙协议具有局限性，所以，只好主要依靠市场的信誉机制来对普通合伙人团队进行道德约束，这有很大的缺陷。 尽管有限合伙可以通过业绩报酬对普通合伙人建立激励机制，但它的实际作用并不可高估，毕竟业绩报酬只占基金在扣除本金和基准收益后的余额一小部分。Paul A. Gompers 和 Josh Lerner对1978-1998年间美国设立