金融工程布莱克斯科尔斯莫顿模型.pptVIP

根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在 平价关系 c + Ke -rT = p+S 0 ， 可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： 2 0 1 ( ) ( ) rT p Ke N d S N d ? ? ? ? ? 金融工程 第八章 31 无收益资产的欧式看跌期权的定价公式 2 0 1 2 0 2 1 ln( / ) ( / 2) ln( / ) ( / 2) S K r T d T S K r T d d T T ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 14-21 B-S-M 公式的性质 ? （ 1 ）当股票价格 S 0 很大 ，欧式看涨期权几乎肯定会执行，看 涨期权价格： S 0 -K e -rT ， 欧式看跌期权价格趋于 0 。 ? （ 2 ）当股票 波动率 接近于 0 ，股票价格几乎无风险， T 时刻 股票价格会增长到 S 0 e rT ， 看涨期权的回报为 max （ S 0 e rT – K ， 0 ） 。 以无风险利率 r 贴现，看涨期权价格： e -rT max （ S 0 e rT - K,0 ） = max （ S 0 – Ke- rT ,0 ） 看跌期权的价格总是 max ( Ke -rT – S 0 ,0 ) ? （ 3 ）当 S 0 接近于 0 时， c 趋向于 0 ， p 趋向于 Ke -rT – S 0 。 金融工程 第八章 32 ? 我们已经知道， B-S-M 期权定价公式中的期权价格取决于 下列五个参数：标的资产当前价格、执行价格、到期期限、 无风险利率和标的资产价格波动率（即标的资产收益率的标 准差）。在这些参数当中，前四个都是很容易获得的确定数 值。但是 标的资产价格波动率 则需要通过一定的计算求得估 计值。 33 14.11 隐含波动率 implied volatility 金融工程 第八章 ? 隐含波动率：资本市场具有强大的信息功能。资本市场上股票价格、 债券价格、期权价格等都包含了重要的信息。在现实中，我们常常 已经知道了期权价格，这时我们就可以利用期权价格来倒推出其中 隐含的波动率信息。 ? 所谓的隐含波动率，即根据 B-S-M 期权定价公式，将公式中除了波动 率以外的参数和市场上的期权报价代入， 迭代 计算得到的波动率数 据，然后用于其它条件类似的期权定价、风险管理等。显然，这里 计算得到的波动率可以看作是 市场对未来波动率的预期 。 ? 用市场上交易较为活跃的期权估算其他期权的波动率。 34 金融工程 第八章 第 14 章 Black-Scholes-Merton 模型 ? 金融工程 内容提纲 ? 股票价格和收益的分布性质 ? 波动率 ? 布莱克 - 斯科尔斯 - 默顿微分方程 ? 风险中性定价 ? 布莱克 - 斯科尔斯定价公式 ? 隐含波动率 ? 股息对期权定价的影响 2 金融工程 第八章 金融工程 第八章 3 维纳过程：布朗运动 ? 假设股票价格的波动为布朗运动（维纳过程），在离散情况下，则 为随机游走序列。 ? ? ：股票价格在一个很短的时间内的变化。 ? μ ：股票的年收益率期望 ； σ ：股价的年波动率。 ? dz 基本维纳过程 ： (1) ，其中 dz 代表影响股票价格变 化的随机因素 标准正态分布 ； (2) 在任何两个不相重 叠的 dt 内，变化量 dz 相互之间独立（方差可加）。 Sdz Sdt dS ? ? ? ? dS ) 1 , 0 ( ~ N ? dt dz ? ? dz dt S dS ? ? ? ? 马尔科夫过程与维纳过程 ? 性质 1 ， dz 本身服从正态分布，并且 dz 的期望值 =0 ， dz 的方差 =dt ；性质 2 意味着变量 z 服从马尔科夫过程。 ? 马尔科夫过程：只有标的变量的当前值与未来的预测有关，变量 的历史以及变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 ? 马尔科夫过程与弱有效市场一致：股票的当前价格包含过去价格 的所有信息。 金融工程 第八章 4 14.1 股价的对数正态分布性质 ? 令股价为 S ? 定义： ? 为股票每年的收益率期望； ? 为股票价格每年的波 动率 ? 在 D t 时间段股票收益 ( D S / S ) 的均值为 ? D t ，标准差 为 ，股票收益服从正态分布： ? 代表期望为 m ，方差为 v 的正态分布。 ? ? 2 ~ , S t t S ? ? ? D D D 金融工程 第八章 5 ? ? , m v ? t D ? ? 对数正态分布：如果一个随机变量的对数服从正态分布，那么 我们就定义这个随机变量本身服从对数正态分布： lnS T 服从正 态分布， 则 S T 服从对数正态分布。 6 2 2 0 0 2 2 0 ln ln ln ~ ,