宏观培训材料-20120515-兴业证券 王涵.pdfVIP

针对资本市场的宏观研究：一些体会 兴业证券首席宏观分析师 王涵 年55月月 对经济学研究、宏观策略、及股市策略区别的一点体会  在国际投行比较流行的卖方研究构架中，宏观及策略相关研究可以分成 三大类三大类：： 1. 经济学研究（Economic research ）：主要注重中长期宏观经济问题的学术研究 ，，对于市场的指导意义主要集中在中长期对于市场的指导意义主要集中在中长期 2. 宏观策略（Macro Asset Allocation ）：从自上而下的角度去解读和分析市场 ，更加侧重于中短期（一般不超过1-2年），研究最终落实到宏观对资产的影 响（大类资产配置）； 3. 股市策略（Equity Market Strategy ）：从宏观以及行业比较的角度出发，主要 关注股市投资策略（包括行业配置、风格配置等）。  由于受到中国“股强、债弱、资产配置尚在起步阶段”特点的影响，因 此国内宏观、策略分析研究的定位稍有不同。  但长期来看，对于大类资产配置的指导意义是服务于资本市场的宏观研 究最重要的任务。 2 唯一需要回答的问题：宏观怎么看？ 资产相对走势 市场怎么看？ 单一资产价格结构性特征单一资产价格结构性特征 增长模式（人口、 资源要素制约） 长周期 实体还是虚拟？ 制度因素 可贸易部门 不可贸易部门 可贸易部门 不可贸易部门 实体需求 中周期 政策对价格的 要素瓶颈 ？ 反应 看 短周期 需求和生产 库存 么 我们怎么看我们怎么看？？ 么 整体货币环境 怎 风险偏好 观 资本流入 宏 中国的比较优势 经常项目 流动性