企业套期保值的管理方案措施.docx

四季度棉花企业套期保值方案 利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟 了，是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。但在国内， 由于棉花期货上市较晚， 棉花企业对套期保值专业知识方面了解的还 不够全面。主要体现在棉花企业内缺少有专业知识又有实际经验的人 员，导致企业负责人对套期保值业务重视不起来， 即使想参与也不知 从何下手。其实， 企业完全可以找一个信得过的期货公司合作，由期 货公司的专业人员提供套期保值方面的专业性的服务。 对于企业来说， 参与套期保值首先要认识到， 棉花期货市场的基 本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本 增大风险的。 因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风 险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保 值。 一．对市场的总体分析判断 近一个月以来，棉花收购价格连续上涨，籽棉收购价从开秤的 2.7 元/ 斤涨至现在的 3 元/ 斤以上，收购成本达到 14000元/ 吨以上。 但价格上涨反而增强了棉农的惜售心理， 收购企业的日收购量不断减 少。今年的收购进度缓慢造成市场资源的暂时供给不足， 棉纺企业库 存较小，原本指望大量收购时可以轻松补库的愿望落空， 只能被动接 受连续上涨的价格以维持生产的库存。 我们认为： 今年棉花收购的“高开”， 为棉花经营造成了很大的 风险，增加了操作的难度。 当前影响棉花价格的主要因素是籽棉的收 购情况， 但收购期过去之后， 影响棉花价格的主要因素将转移到消费 层面上。籽棉的价格只是影响棉花的收购价格， 而消费才最终决定销 售价格。当消费不理想之时（消费是有价格弹性的，消费量并非一成 不变），市场是不会考虑籽棉的收购存本的。应该冷静看到， 本年度 全球棉花不是供不应求， 而是供大于求， 中国的确存在较大缺口， 但 全球的供求形势还不能让我们过度乐观。今年的形势并不同于 2003 年度的形势，不具备上冲 17000元/ 吨的条件。 今年大多数的企业谨 慎收购，加上棉农惜售，棉花收购进度缓慢，不能给市场足够的供应 量是近期棉价上涨的主要原因。 对于政府而言， 在棉花行业， 主要考虑的是两方面利益不受大的 损害：农民和纺织企业。目前的棉价已经完全不会伤害农民的利益了， 但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益（或者说国家的利益）就 会受到威胁（江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有 5%—— 8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅 10%以上，这些企业将被迫停工， 造成大量员工失业，从而影响社会稳定） 。这是一个巨大的、潜在的 问题，并且只要棉价过高就有可能转变成巨大的利空因素，即：政府 抛售储备棉或增加进口配额。 中美纺织品谈判依然没有进展。 即使今后中美谈判成功， 也很难 回到今年 1-5 月份那样的出口增幅状态了。 棉花的总消费量的确是增 加的，但这种增加不会对棉价形成很大的影响。从时间上来看，在收 购期结束后消费的影响将开始显现。 就目前的情况来说， 我们还很难 看到任何消费提速的因素存在， 纺织行业还很难承受 14000 以上的棉 花（3 级）。当前外棉 3 级报价还不到 13000 元/ 吨，如此大的内外价 差必然使国内用棉企业开始增加进口量， 但同时也开始抑制国内棉价 的上涨，待国内用棉企业库存得以补充， 国内棉花的销售价格必然下 降。 从价格方面来看，现货价格在 13000—14000 之间，籽棉对价格 的影响是主要的， 但当现货价格在 14000 以上时，籽棉的影响将淡化， 而消费将成为影响棉价的主要因素。 因此我们认为： 当现货价格超过 14000或期货 1 月合约的价格接近 16000时，买进将是有风险的。预 计本年度棉花期货价格的运行区间应该在 13000-16000/ 吨之间（按 Cotlook A为65美分/磅，5%勺关税以及国内棉花升水 500元/吨折 算得 15500 元/ 吨）（去年是 12000-15000 元/ 吨）：之所以调高了本年 度棉价运行区间， 主要基于中国勺天气和收购价格勺“高开”。 较高 勺收购价格会使国内多数经营企业在本年度一定勺时间内陷入被动， 也同时增加了本年度纺织企业勺运营成本。 总体来看，近期（在季节性供应高峰期）棉价在急速勺上涨后应 有回调勺需求，预计 11 月份左右棉价开始下降。明年春节前由于缺 口勺预期，棉价将再次进入上涨通道。 二 . 近期参与套期保值操作过程中勺关键点 从目前国内纺织企业采购棉花勺实际状况来看， 由于我国中小型 纺织企业相对较多， 企业资金普遍紧张， 部分纺织企业“先拿货后付 款”勺心理仍比较重。另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其 产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定勺要求也相对较高， 纺 织企业十分关心所提期棉仓单的产地、 质量以及同一