传媒互联网行业2021年度投资策略和分析报告：成长性，顺周期.pdfVIP

左手成长性，右手顺周期 传媒互联网行业2021年度投资策略 2020年12月05 日 核心观点 1. 业绩估值底部再出发，沿 “成长性”和 “顺周期”两条主线把握投资机会 复盘2020年A股传媒板块，年底估值回到全年底部区域，前三季度业绩处于触底反弹阶段；疫情影响下，2020年子板块业绩分化明 显，视频、游戏为代表的线上娱乐受益，电影、体育为代表的线下娱乐受损；展望2021年，成长性板块将延续成长性，而疫情受 损行业顺周期修复正在进行时。 2. 成长性主线：视频加速货币化，游戏蛰伏中育新机 长视频：芒果TV和哔哩哔哩通过 “内容壁垒+ 高用户粘性”构建护城河，推出短剧及创新剧极致用户体验，开创剧场形式及营造社 区化氛围提升用户粘性；且左手内容出圈，从下沉市场突破用户增长瓶颈，右手探索直播、电商等货币化新模式，商业模式不断 验证，有望不断缩小与 “腾爱优”用户及收入差距，加速向一线平台进军。 短视频：从用户规模和时长来看，商业化基础已夯实，直播电商或成为重要变现路径；两大平台龙头抖音、快手通过加大限制外 链力度，培育自身电商闭环决心日益坚定，直播电商将拉动其广告及佣金收入增长，且基于品牌运营的角度，抖音和快手也为直