2021年债市年度投资策略分析报告：守得云开见月明.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 2020 年12 月05 日 年度策略 守得云开，见得月明--2021 年债市年度策略 2020 年债市呈现“V”型走势，年初在疫情冲击下央行货币政策明显放松，利 率也快速下行。随着经济恢复，央行货币政策回归中性，利率从 5 月开始上 升，已持续半年。债市投资者也持续处于“煎熬”当中。展望明年，在后疫情 时代，债市是会在全球经济复苏压力下继续走熊，还是已经调整到位，在国内 信用周期后半程逐步走牛，是现在市场的关键分歧。 明年基本面难以呈现超预期走强，外需平稳内需走弱将是主要格局。虽然全球 经济在明年将持续回升，但一方面回升更多依赖于服务，对贸易带动作用下降； 另一方面，随着疫情缓解，我国出口在全球中份额将有所回落，这将共同抑制 出口增速。导致在全球经济回升环境下我国出口将继续保持平稳。而内需方面， 地产和 是主要约束。去库存阶段地产投资增速将受到融资环境明显约 束，涉房贷款不超过新增贷款三成以及地产企业负债增长“三道红线”将明显 约束地产企业资金来源，进而带