宝+丰+能源-市场前景及投资研究报告-成本领先，兼具成长.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《 ：成本领先，兼具成长》 2020年12月7 日 核心观点 1. 优质的煤化工企业  公司一体化、规模化等优势抵御周期影响，2020E ROE 17.4% 。  现有120万吨聚烯烃产能，规划及在建合计520万吨，成长空间大。 2. 毛利率领先，复制性强  公司煤制烯烃产品毛利率高于可比公司20个百分点左右。  我们认为，毛利率高主要来源自公司的地理位臵优势、一体化优势、管理优势（投资少带来 的折旧低以及不断降低产品单耗）、税收优势，公司可以在新基地维持以上优势。 3. 盈利预测与估值  按照2021年EPS以及18-20倍PE，对应合理价值区间为15.12-16.80元，给予“优于大市”评 级。 4. 风险提示  原料价格大幅波动；产品价格大幅波动；下游需