国际资本流动突然中断的形成及对的影响.docx

国际资本流动突然中断地形成及对中国地影响 摘要： 在全球主权债务危机和国内经济增长放缓地背景下 , 中国自 2018 年第四个季度 以来,首次出现大量外资撤回母国、经常工程大幅度下降地现象 , 资本工程甚至出现逆差 , 国 际资本流动所引发地国内经济发展地担忧自然也成为我国经济学界关注地热点 . 本文对国际 资本流动突然中断地定义进行了明确地界定 , 讨论了资本流动突然中断地形成机制 , 结合现 状, 以期对中国目前资本外逃地担忧提出政策建议 . 关键词： 国际资本流动突然中断外汇占款 随着经济全球化地发展 , 国际资本流动地规模也逐渐增加 , 新兴市场国家凭 借低廉地劳动力优势、优厚地市场报酬吸引了外部大量资本地流入 , 保持着经常 工程和资本工程地双顺差 .中国在 2001-2018 年间,净资本流入累计达 7030亿美 元, 相当于同期外汇储备地 25%,西欧和美国对华贸易地逆差也达到了历史最高 水平. 与此同时 ,国内经济危机使得中国爆发资本流动突然中断地危险性大为增 加,从 2018年第四季度起 ,外商纷纷撤回中国在华资本 ,关闭在华工厂 ,减少中国 产品需求,商务部数据显示 ,2018 年 11月和 12月,我国吸引外资同比下降 9.76% 和 12.73%,这个数据在 2018 年 1 月收窄至 0.3%, 但外商投资企业却同比下降 37.49%,仅 2018年第二个季度,资本和金融工程逆差达 412亿美元,, 外汇储备减 少 112 亿美元 . b5E2RGbCAP 国际资本流通突然中断会通过影响一个国家地利率和汇率造成价格地扭曲 , 使资源配置无非达到帕累托最优 , 造成消费、投资和产出等问题扎堆出现 , 社会 甚至会出现严重倒退 . 国际资本流动突然逆转还会通过加大一个国家地经常工程 赤字, 造成经济水平大幅度下滑 , 在对外贸易已经成为我国经济三驾马车之一地 今天, 我们更加应该关注资本流入突然中断地原因及机制 . p1EanqFDPw 一、资本流动突然中断地界定 资本流动突然中断可以分为真实地资本流动突然中断和突然地资本外 逃,Rothenberg Warnock2006 )认为,这两者地表现形式虽然相同,都是资本 流入地大量减少或者资本流动由内流变为资本外流 , 但突然地资本外逃是总资本 外流地增加大于总资本内流地减少 , 而真实地资本流动突然中断往往是资本工程 逆转型金融危机地结果 , 会带来汇率贬值和经济增长地下降扎堆出现 . “资本工 程逆转 ”capital account reversal ) 一词 在 20 世 纪 90 年 代时 曾为 calvo1998 ） 用 “ 资 本 流 动 突 然 中 断 ” International capital sudden stop ）代替 ,calvo 通过研究经常工程逆转地变化讨论资本内流突然中断地发生 机制, 认为未预期到地经常工程逆转会通过非贸易品相对价格地下降导致不当地 金融安排 , 其判断标准是指与上年同期相比资本流入比样本均值低至少两个标准 差,开始于资本流入地年均该变量第一次超过均值一个标准差 , 结束于资本流入 年均变动小于均值一个标准差 .Edwards2005 ）认为突然中断必须和该地区以往 资本内流规模以及GDP相比较，如果前两年该国吸收了本地区超过 3/4比重地资 本内流,并且资本流入净值地减少量突然减少超过 GDF地 5%,就可以认为资本流 动突然中断发生 .Hutchison2006 ）认为 , 只有在同时具备资本工程逆转和货币 危机时才可以界定资本流动突然中断 , 判断依据是经常工程余额增加超过了 GDF 地 5%,货币压力指数变动超过均值两个标准差 , 并且变动幅度超过均值地 5%； Kaminsky2006）定义了货币危机地六种类型：债务危机、经常账户危机、金融 过度危机、主权债务危机、自我促成危机、突然中断型危机 , 前五种类型和国内 经济地脆弱性和经济运行中地危机有关 , 而突然中断型危机和资本流入地大量减 少以及经常工程赤字相关 ,会造成实际汇率、资产价格和非贸易商品相对价格地 突然下跌 . DXDiTa9E3d 二、资本流动突然中断地形成机制 资本流动突然中断会造成经常工程赤字 , 降低国内总需求 , 在工资和价格粘 性地条件下 , 带来失业人口地增加和国内总产出地下滑；在汇率固定地条件下 , 会通过费雪效应影响到一个国家地金融部门 , 对相对价格和利率产生影响 , 使企 业地固定资产积累下降 . 外生冲击会通过非贸易品相对价格下降导致不当地金融 安排,calvo2003 ）通过一个财政负担负相关函数地模型 ，认为资产负债表危机 是财政扭曲地负面效果 , 国内政策地功能失调和严重地金融脆弱性放大了原本较 小