加杠杆，降久期，摊余盛行.docxVIP

目 录 一、债券基金：净值规模变动不大，加杠杆、降久期，信用下沉分化 7 目 录 （一）资产规模：新增发行大幅上升，资产净值变动不大 7 （二）申购赎回：申购意愿整体减弱，一级和二级债基净申购率大幅上升，其余债基赎回压力有所增强 9 （三）业绩表现：债基业绩边际改善，一级和二级债基表现较好 10 （四）杠杆率：杠杆小幅抬升，但除中长期纯债基金外多数债基减杠杆 10 （五）重仓债加权平均久期：债基整体久期小幅下降，一级债基和二级债基久期下降幅度较大 11 （六）资产配置：债券和股票占比小幅上升，债券资产主要增持金融债和同业存单 12 1、大类资产配置：债券和股票占比小幅上升 12 2、债券类别资产配置：增持金融债和同业存单，企业债和中票规模占比均下降 15 3、重仓债评级变化：不同券种分化，城投债评级下沉，产业债评级略有上调 17 （七）摊余成本法债基：免税、高杠杆、长久期、可平滑收益，是配置型资金偏好的工具型产品 20 1、资产规模：发行大幅放量，但新发仍存在规模和管理人限制 20 2、杠杆、久期和资产配置：加杠杆，加久期，配置以政金债为主 21 3、业绩表现：平滑收益 22 二、货币基金：三季度申购意愿不强，资产规模继续收缩，浮动货基业绩表现较好 23 （一）传统货币基金：收益率小幅回升，申购意愿不强，资产规模继续收缩 23 1、资产规模：存续只数减少，资产净值继续下降 23 2、申购赎回：净申购比例与净申赎率小幅回升，但中位数仍维持负值，申购意愿较弱 24 3、业绩表现：7 日年化收益率均值小幅上升 24 4、杠杆率和久期：降杠杆、降久期 25 5、偏离度：整体偏离度绝对值均值小幅下降，负偏离度数量小幅上升 25 6、资产配置：增持银行存款，减持债券和买入返售，债券资产中短融减持力度较大 26 （二）浮动净值型货币基金：规模增速较快、减杠杆、收益率边际改善 27 三、主要结论：套息策略驱动债基加杠杆，熊市环境下降久期、信用下沉分化 28 四、风险提示 29 图表目录图表 1 债券基金支数和总份额有所回升 7 图表目录 图表 2 债券基金资产净值规模小幅回落 7 图表 3 三季度各类型债基数量、总份额以及资产净值变动情况 7 图表 4 中长期纯债基金支数及总份额大幅回升 8 图表 5 中长期纯债基金资产净值变动不大 8 图表 6 短债基金支数及总份额大幅下行 8 图表 7 短债基金资产净值大幅收缩 8 图表 8 一级债基资产净值规模下降 9 图表 9 二级债基资产净值规模和增速大幅上升 9 图表 10 被动指数债基支数及总份额大幅下降 9 图表 11 被动指数债基资产净值规模大幅下降 9 图表 12 三季度债基的净申购统计分布 9 图表 13 债基业绩改善，一级和二级债基表现较好 10 图表 14 中长期纯债和指数债基收益 1/4 分位数为负 10 图表 15 中长期纯债基金带动债基整体杠杆率回升 11 图表 16 除中长期纯债基金外多数债基减杠杆 11 图表 17 2019Q1-2020Q3 各类型债基久期变动情况 11 图表 18 各类债基加权平均久期下降至 2.78 11 图表 19 中长期债基加权平均久期下降至 2.83 11 图表 20 短期纯债基金加权平均久期下降至 1.25 12 图表 21 被动指数债基加权平均久期下降至 2.13 12 图表 22 一级债基加权平均久期下降至 3.32 12 图表 23 二级债基加权平均久期下降至 3.83 12 图表 24 各类型债基大类资产配置情况 12 图表 25 中长期纯债基金持仓债券规模占比均上升 13 图表 26 三季度中长期纯债基金大类资产占比情况 13 图表 27 短期纯债基金各类资产均有所减持 13 图表 28 三季度短期纯债基金各大类资产占比情况 13 图表 29 一级债基增持股票，其余资产均有所减持 14 图表 30 三季度一级债基各大类资产占比情况 14 图表 31 二级债基持仓股票规模大幅上升 14 图表 32 三季度二级债基各大类资产占比情况 14 图表 33 被动指数债基债券资产规模继续下降 15 图表 34 三季度被动指数债基各大类资产占比情况 15 图表 35 中长期纯债基金持仓金融债规模大幅上升 15 图表 36 三季度中长期纯债基金持仓债券资产构成 15 图表 37 短期纯债基金主要持仓券种多为减持 16 图表 38 三季度短期纯债基金持仓债券资产构成 16 图表 39 一级债基主要持仓券种有所减持 16 图表 40