市场波动趋缓，降波行情仍在延续.pptxVIP

要点标的市场在上周连续回调之后，本周大多时间内标的指数均收红盘，但相对来讲市场多头情绪并不明显，并未 有放量表现，标的振幅也有所缩窄，总体来看，本周上证50指数表现优于沪深300指数。从流动性的 角度来讲，本周融资余额和与各类基金仓位与上周基本保持一致，变动幅度不大，北上资金净流入， 综合来看我们认为在2020年剩余的交易日中，由于二季度末流动性已经有明显的收紧，受益于边际效 应，流动性继续收紧的可能性不大，预计将持续边际改善。从宏观的角度来讲，美国大选虽然仍有加 时赛，但从目前的反馈来看反复的可能性不大，而新冠疫情方面，也有疫苗的好消息传出，总体市场 情绪保持稳定。综合来看仍然看好标的四季度行情。期权市场本周，标的成交略有萎缩，振幅趋窄，期权成交持仓相比上周有所下降，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。隐含波动率方面，波动率仍然延续了震荡下行的行情，当前期权市场波动率已经降至13%左右的水平， 本周标的指数持续小幅反弹，振幅趋窄，成交量也有所萎靡，在这种行情之下期权市场波动率下行也 是可以预料的。但是需要注意的是，30日历史波动率虽然也有下降但是也是高于平值期权历史波动率 的水平，同时当前隐含波动率水平已经接近疫情之前的水平，处于年内低位，目前隐波已经连续3个月维持降波行情，不论是从标的基本面的角度，历史四季度的标的波动率普遍相对偏高，还是从均值回归的角度来讲，继续降波的空间并不大，当前市场缺的只是一个“爆点”，来引爆市场行情。策略观点策略方面，当前市场情绪均较为稳定，同时隐含波动率已经降低至较低位置，中期较为看好，但当前 降波的行情仍未有出现拐点，不宜左侧赌多波动率，建议品种、跨越波动率套利为主，激进投资者可 尝试期权隐波每下降2%进行小仓位多头建仓。方向上，vega中性，delta中性偏多。风险点：美国大选结果反复、中美冲突进一步升级、疫情超预期发展等可能引起市场剧烈波动的时间。p 21.1 上证50ETF期权成交持仓情况图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002,500,000140.120.2,000,000100.1,500,00080.60.1,000,00040.500,00020.00.2020-07-132020-08-13日认购成交量2020-09-13日认沽成交量2020-10-13日认沽/认购2020-11-13日认购持仓量日认沽持仓量资料来源：Wind，光大期货研究所本周，标的成交略有萎缩，振幅趋窄，期权成交持仓相比上周有所下降，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。 截至11月20日，上证50ETF期权日均成交量1750496张，环比上周减少203409张；日均持仓2698999张，环比上周增加204823张。p 31.2 沪深300指数期权成交持仓情况图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）120,000120.100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000100,000100.80,00080.60,00060.40,00040.20,00020.00.2020-07-132020-08-13日认购成交量2020-09-13日认沽成交量2020-10-13日认沽/认购2020-11-132020-07-132020-08-132020-09-13日认购持仓量 日认沽持仓量2020-10-132020-11-13资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所截至11月20日，沪深300股指期权日均成交量85120张，环比上周减少24372张；日均持仓量140478张，环比上周减少4929张。p 41.3 深市300ETF期权成交持仓情况图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）400,000140.300,000350,000120.250,000300,000100.200,000250,00080.200,000150,00060.150,000100,00040.100,00050,00020.50,00000.02020-07-102020-08-10日认购成交量2020-09-10日认沽成交量2020-10-10日认沽/认购2020-11-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-10日认购持