市场回暖与政策红利助力业绩增长.docxVIP

目 录 2020 年前三季度业绩概述 4 营收状况 4 营收结构 4 业绩分化状况 6 各项业务经营情况 7 经纪业务：2020 年前三季度两市交投活跃，交易量同比大幅增长。 7 投行业务：IPO、债券融资规模大幅增长 8 资产管理：资管业务收入增速进一步扩大 9 自营业务：中小券商收入弹性更为明显 10 信用业务：两融余额维持高位、股票质押式回购规模持续收缩 10 投资建议 11 风险提示 12 插图目录 图 1：上市券商营业收入（亿元，%） 4 图 2：上市券商归母净利润（亿元，%） 4 图 3：上市券商平均ROE（%） 4 图 4：上市券商杠杆倍数（倍） 4 图 5：上市券商各项业务收入情况（亿元、%） 5 图 6：上市券商对归母净利润贡献度（%） 5 图 7：上市券商营收结构（%） 5 图 8：上市券商前CR5 营收占比（%） 6 图 9：上市券商前 5 名归母净利润之和占比（%） 6 图 10：日均股基成交额（亿元） 7 图 11：单季日均股基成交额（亿元） 7 图 12：IPO 募集资金规模（亿元） 8 图 13：再融资募集资金规模（亿元） 8 图 14：两市股权融资规模及结构（亿元） 8 图 15：2020 年前三季度全市场债券承销结构（%） 8 图 16：两融日均余额（亿元） 11 图 17：股票质押式回购规模（亿元，%） 11 图 18：券商板块（申万二级）PB 11 表格目录 表 1：2020 年前三季度 39 家上市券商经营情况 6 表 2：2020 年前三季度 39 家上市券商资管业务情况 9 2020 年前三季度业绩概述 营收状况 营业收入与净利润均实现大幅增长。2020 年前三季度 39 家上市券商实现营业收入 3650.23 亿元，同比增长 28.03%；实现归母净利润 1,155.77 亿元，同比增长 39.66%；实现扣非归母净利润 1,133.18 亿元，同比增长 40.42%。 图1：上市券商营业收入（亿元，%） 图2：上市券商归母净利润（亿元，%） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2020 年前三季度 39 家上市券商ROE（平均）为 6.37%，较去年同期+1.35pct；2020年平均年化ROE 为 12.74%，较去年同期+2.70pct。2020 年前三季度 39 家上市券商杠杆率为 3.34 倍，较去年同期增加 0.14 倍。 图3：上市券商平均ROE（%） 图4：上市券商杠杆倍数（倍） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 营收结构 2020 年前三季度各项业务净收入均实现大幅增长。2020 年前三季度，39 家上市券商经纪业务净收入、投行业务净收入、资管业务净收入、自营业务净收益（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）、信用业务净收入分别为 831.96 亿元、370.08 亿元、274.81 亿元、1027.86 亿元、409.51 亿元，同比增速分别为 48.94%、 49.04%、24.66%、17.43%、25.53%。39 家上市券商各项业务净收入增速均高于 10%，其中增速最快的 2 项业务为经纪、投行业务，增速均高于 45%。 2020 年前三季度，39 家上市券商对归母净利润贡献度（各项业务净收入变化金额/去年同期归母净利润）经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务分别为 24%、 11%、5%、13%、7%。2020 年前三季度，经纪业务是收入量贡献最大业务，资管业务是贡献最小业务。经纪业务与投行业务收入大幅增加，是导致 2020 前三季度利润上升的主要原因。 图5：上市券商各项业务收入情况（亿元、%） 图6：上市券商对归母净利润贡献度（%） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2020 年前三季度自营业务收入占营收比重最大。2020 年前三季度，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）、信用业务营收占比分别为 22.79%、10.14%、7.53%、28.16%、11.22%，与 2019 年相比，整体结构变化不大，经纪业务与自营业务仍是营业收入主要贡献部分。经 纪业务收入占比较年初有所提升，自营业务占比较年初有所收缩，两项业务占比较 2019 年分别+4.65pct 和-2.65pct，经纪业务营收占比增幅最大，同时也是业绩贡献第二大板块。 图7：上市券商营收结构（%） 数据来源：Wind， 业绩分化状况 头部券商集中度有所下降，但仍保持高位。2020 年前三季度 39 家上市券商前 5 名营业收入之和占上市券商总收入比例为