市场环境中性，多数子策略收益回正.docxVIP

股票量化策略私募基金专题分析报告 股票量化策略私募基金专题分析报告 第一部分：股票量化策略投资环境分析 基础市场回顾 10 月 A 股市场整体走势震荡，各指数表现分化。全月来看，上证综指上涨 0.20，沪深 300 指数上涨 2.35、中证 500 指数下跌 1.31，中小板指上涨 3.40，创业板指上涨 3.15。行业方面，根据申万一级行业分类，半数板块上涨，涨幅较上月明显扩大。涨幅前五的行业分别是汽车、家用电器、电气设备、银行和食品饮料，其中汽车板块上涨 11.58 。其余板块中，休闲服务、农林牧渔、房地产、国防军工和计算机板块等跌幅居前。 图表 1： 近一年股市重要指数月度涨跌幅 图表 2： 近一月各板块涨跌情况 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所，Wind 量化策略投资环境 随着疫情稳定，消费需求上升，三季度宏观经济进一步回暖，叠加 2020年政府工作报告指出?重点支持‘两新一重’建设?等因素带动，10 月市场震荡回暖。月初市场资金面较为充裕，国内经济呈现温和复苏态势，市场氛围较前期有所回暖，A 股迎来节后反弹，主要股指止跌上涨。然而欧洲疫情恶化，美股大幅下挫，美国大选临近等多重风险因素不断消耗市场情绪，叠加三季报白马股业绩不及预期，北向资金连续多日净流出，以及大型科技公司 IPO 对市场资金流的分散，A 股于 10 月下旬震荡下跌。短期而言，A 股市场或将震荡反弹，但全球权益市场联动效应下，仍需警惕海外市场的风险波动，同时部分高估值缺少基本面优势的板块仍将面对调整压力，分化行情大概率延续。 图表 3：近一年沪深两市成交额 图表 4：近一年主要指数换手率 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所，Wind - 2 - 股票量化策略私募基金专题分析报告 股票量化策略私募基金专题分析报告 流动性和市场活跃度方面，10 月以来，伴随市场指数震荡上涨，交投活跃度仍略有下降，市场量能小幅萎缩。具体来看，国庆长假后的几个交易日，受市场连续上涨带动，两市平均成交额仍然保持在相对高位，其中 10月 12 日当天成交一度接近万亿水平。随后市场再度震荡回调，成交水平也随之下降，临近月末萎缩至 6300 亿左右。月底随市场小幅回暖，两市成交额再次回到 8000 亿上方。全月两市平均日成交额 7450 亿左右，与 9 月相比下跌 3?左右，已回到近一年平均成交水平下方。除上证 50 外，各大指数平均换手率同样继续回调，中小盘股换手水平下降较多，从日均换手率来看，沪深 300、中证 500、中证 1000 换手率环比分别下跌 5.64、 23.33和 22.38。 图表 5： 近一年大小盘风格特征 图表 6：近一年主要指数波动率（过去 20 日波动率年化） 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所，Wind 市场风格上，截至 10 月底，近一年来大盘股相对超额收益 10.72 ，中小盘股相对超额收益 13.84。整体来看，进入 2020 年，中小盘股相对超额收益年初短暂调整之后 2 月下旬开始强势反弹，相对超额一度超过 20，3月开始大盘股及中小盘股相对超额收益整体回调，4、5 两月大盘股及中小盘股超额收益均震荡调整，6、7 月开始，大盘股相对超额在市场高歌猛进的势头下稳步攀升，中小盘股相对超额在短暂回调之后也继续震荡上涨。8月以来，大盘股相对超额收益一度回落，但随后重拾上涨趋势，中小盘股相对超额则一路震荡下跌，进入 10 月开始，中小盘股相对超额表现在节后几个交易日迅速回升之后再度下跌，而大盘股相对超额则稳步攀升，10 月全月来看大盘股依旧表现强势，跑赢中小盘股 3.95?。从主要指数波动率来看，各大指数波动水平在 8、9 月开始迅速回落，10 月平均来看变化不大，目前略低于近一年平均波动水平。 图表 7：近一年全部 A 股收益率离散度 图表 8：近一年行业间收益率离散度 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所，Wind - 3 - 股票量化策略私募基金专题分析报告 股票量化策略私募基金专题分析报告 从近期全部 A 股收益率离散程度来看，个股收益率波动情况在 3-5 月连续三个月下跌，6 月开始止跌企稳，7 月开始伴随市场迅速上涨，横截面波动率也大幅扩大，8 月市场震荡整理，横截面波动率下落企稳。进入 9 月以来，上旬收益率离散度大幅放大，但下旬开始继续下跌，全月横截面波动率平均来看与 8 月基本持平，10 月平均来看，市场收益分歧度进一步降低，回到今年 5、6 月的横截面波动水平；行业间收益率离散程度基本与上月持平。 图表 9：T0 股票池振幅走势 图表 10：T0 股票池与 300、500 振幅比走势 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所，Wi