锂电设备需求爆发在即，行业拐点如期而至.docxVIP

目录 一、新能源汽车驱动行业巨大成长空间 4 （一）新能车渗透率提升，动力电池产能扩张 4 （二）5G 换机潮提升 3C 锂电池需求 8 （三）储能市场驱动行业长期成长性 9 （四）锂电设备行业具有中长期高成长性 10 二、技术迭代推动的改造和升级需求 12 （一）主要产品及性能参数介绍 12 （二） 电池技术路径驱动的改造和置换需求 16 （三） 设备技术进步驱动改造需求 18 三、国产锂电设备的全球份额扩张加速 22 （一）前中段目前基本国产化 22 （二）后段加速替代中 24 （三）海外电池企业份额提升 28 四、行业分化，集中度加速提升 31 （一）现金流是行业分化的关键因素 31 （二）三个维度分析技术壁垒的形成 34 五、估值简析与投资建议 38 六、风险提示 39 插图目录 40 表格目录 40 一、新能源汽车驱动行业巨大成长空间 （一）新能车渗透率提升，动力电池产能扩张 1、全球新能源汽车市场：大众、特斯拉新产品周期驱动行业加速放量 2020 年欧洲等海外地区新能车在大众、特斯拉等车企的强新产品周期驱动下，叠加补贴政策和碳排放标准升级，新能车销量实现爆发式增长。5 月 19 日，欧盟提案将电动车纳入绿色经济复苏计划。2019 年以来，欧洲对电动车的单车补贴最高接近 1 万欧元，直接导致 2020 年初以来欧洲新能车的高增长。目前全球新能车渗透率仍不足 5?，行业成长空间仍然巨大，可以预见行业将在未来五年，大概率实现快速放量。 欧洲新能源汽车的加速不仅受补贴的加大而且受欧盟乘用车中期排碳目标的压力，将对超标的燃油车实施直接的罚款措施。欧盟 2021 年的碳排目标为每公里排碳 95 克，2025 年和 2030 年目标分别为每公里 85 克。而欧洲 17 年乘用车平均碳排为每公里 118.5 克，2015 年至 2017年基本无变动，2018 年受 NEDC 转换为 WLTP 影响，欧洲车企平均碳排不降反升至每公里 120.5克，因此电动化渗透率提升确定性进一步增强。 2020 年 9 月国内新能源汽车销量达 13.8 万辆，同比增长 68，Q2 国内新能车销量增速转正并明显提速，国内新能源汽车行业的复苏如期而至。海外市场的增量主要来自补贴标准和碳排放要求显著提升的欧洲市场，1-8 月欧洲新能车销量同比增速达到 84，7-8 月销量同比增速达到 173。我们认为，2020Q4 将是国内和海外新能车同步高增长的开始，看好未来长期高成长性。 图 1：全球新能源汽车销量及预测（单位：万辆） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 销量 同比增速 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E  80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：中汽协、 欧洲的补贴政策各国略有区别，英国和法国按车价百分比补贴，英国纯电动轿车补贴车价的 35%，法国纯电动轿车补贴车价的 27%。德国按汽车价格分级补贴：4 万欧元以下纯电动汽车补贴 6000 欧元，混插汽车补贴 4500 欧元；4-6.5 万欧元纯电动汽车补贴 5000 欧元，插混汽 车补贴 3750 欧元。 表 1：欧洲部分新能源车补贴标准 国家 国家 补贴标准 纯电动汽车：4 万欧元以下车型补贴 6000 欧元；4-6.4 万欧元车型 纯电动汽车：4 万欧元以下车型补贴 6000 欧元；4-6.4 万欧元车型补贴 5000 欧元 插混汽车：4 万欧元以下车型补贴 4500 欧元；4-6.5 万欧元车型补贴 3750 欧元 德国 法国 纯电动车型补贴车价的 27%，最高不超过 6000 欧元 资料来源：《ACEA Tax Guide》， 新产品周期驱动：特斯拉和大众等国外车企新产品周期驱动新一轮电动化渗透率提升周期，新能源汽车方向确定性进一步增强。短期内，到 2022 年，特斯拉全球产能有望达到 300 万辆，大众 MEB 车型的产能可以达到 120 万辆+；长期来看，特斯拉计划 2030 年其电动车产量达 2000 万辆，大众计划未来十年新能车产量超 2600 万辆，丰田计划在 2025 年全球销售超 过 500 万辆新能源汽车。 各大国际车企积极布局新能源汽车，强新产品周期是驱动行业高增长的最重要原因，消费者对电动车的消费可选范围进一步扩展，新能车行业从之前的政策驱动正式转变为市场驱动。叠加电池成本的进一步降低，目前新能车渗透率不足 5%，未来 5 年有望实现快速放量，行业