基金业绩与规模增长的秘密.docxVIP

内容目录 前言 4 强者恒强：份额的增长是否具有持续性？ 4 头部效应：基金年度业绩排名如何影响份额？ 6 记忆效应：年度业绩带来的影响是否有持续性？ 9 精益求精：季度业绩是否同样受到关注？ 11 量价齐飞:保持长期稳定的业绩排名非常重要 13 7. 总结 14 风险提示 14 图表目录 图 1：基金业绩与份额增长的五个规律 4 图 2：上季度份额变化率与本季度份额变化率相关性 5 图 3：过去季度份额增长率与本季度份额增长率秩相关系数 5 图 4：诺安成长基金份额与超额收益率 6 图 5：年度业绩排名对次年一季度份额增长率相关性 7 图 6：年度业绩对次年一季度份额的影响（2016 年） 7 图 7：年度业绩对次年一季度份额的影响（2017 年） 7 图 8：年度业绩对次年一季度份额的影响（2018 年） 8 图 9：年度业绩对次年一季度份额的影响（2019 年） 8 图 10：历年“头部效应” 8 图 11：年度业绩排名前 K 基金的次年一季度平均份额增长率 9 图 12：“头部效应”的记忆力 10 图 13：年度业绩与各季度份额变化率的秩相关系数 10 图 14：基金上季度业绩与本季度份额变化相关性 12 图 15：基金本季度业绩与本季度份额变化相关性 12 图 16：过去半年、过去年度业绩排名前列的基金本季度份额增长率 13 图 17：过去一季度份额增长、业绩排名前列的基金本季度份额增长率 13 表 1：2019 年业绩排名前十基金的份额增长情况 11 表 2：不同时间段业绩与本季度份额增长率相关性 12 前言 2020 是风云激荡的一年，在这一年里，我们经历了澳洲大火、疫情肆虐、美股熔断、美国大选;在这一年里，资本市场风起云涌，风格转换成为市场的主旋律;在这一年里，伴随着基金网络营销的风行，涌现出了一大批明星基金。 基金的年度业绩决定了基金的年度排名，优秀的年度排名是否能够吸引投资者的关注，从而促进基金规模的快速增长？基金业绩与基金规模之间，是否还蕴藏着其他鲜为人知的秘密？本篇报告将对此一探究竟。 东吴金工从量化的角度出发，尝试探究基金业绩与基金份额之间的关系，挖掘数据背后的规律，我们发现了五个规律：头部效应、强者恒强、记忆效应、精益求精、量价齐飞，据此解释了什么样的基金未来份额增长最快。我们希望上述规律能够帮助基金管 理人更好地理解市场对基金业绩的反馈，从而更高效地促进基金规模的增长。 图 1：基金业绩与份额增长的五个规律 数据来源：整理 强者恒强：份额的增长是否具有持续性？ 对于基金管理者而言，保持份额的持续增长是一大难题。份额的持续增长意味着基金能够收取更高的管理费，也能带来更强的投研实力。事实上，保持份额的持续增长并不是不可能的。我们以 Wind 开放式基金中普通股票型、混合偏股型和灵活配置型基金作为研究样本，统计了 2010 年一季度至 2020 年三季度基金相邻季度间份额变化率的相 关关系。处理方法为：每个季度将所有基金按照上季度份额变化率排序，等分为 5 组；统计每一组的上季度份额变化率及本季度份额变化率中位数，绘制散点图于图 2。 图 2：上季度份额变化率与本季度份额变化率相关性 数据来源：Wind 资讯， 从图中可以看出，基金相邻两季度间份额变化率成正相关，即上一季度的份额增长可以影响本季度的份额增长，我们还做了进一步的测试，关注本季度的份额增长率会受到多久之前业绩的影响，用同样的方法计算当季度与过去 2~4 个季度的份额变化率的相关性，测试结果间图 3： 图 3：过去季度份额增长率与本季度份额增长率秩相关系数 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 t-1季度 t-2季度 t-3季度 t-4季度 数据来源：Wind 资讯， 我们发现基金份额增长的持续性随着时间间隔的增长不断减弱，但可以持续相当长的时间，也就是说，过去份额增长率排名较高的基金，未来份额的增长率也能保持较高的水平，我们将这一规律称为“强者恒强”。 那么，基金份额持续增长的驱动力是什么？我们以最近的“网红盘”诺安成长 （320007.OF）为例，可以看出，即使未来出现一定的回撤，过往的优秀业绩仍然能够驱动基金份额快速上涨，同时份额的上涨一般会持续一段时间。这可能是由于投资者在评价基金时往往会回看其在过往较长周期内的业绩表现，半年前乃至一年前基金的业绩也会对现在的份额增长有所影响。在下一章中我们将对基金的年度业绩同未来的份额增长率间的关系进行更深入的分析。 图 4：诺安成长基金份额与超额收益率 超额收益率 份额（亿份） 30 25 20 15 10 5? 0? -5 -10 -15 -20 -25 200 180 160 14