高压直流继电器，新能源车赋能的优质赛道.docxVIP

目录 核心投资摘要 4 高压直流继电器是新能源车的刚需配置 5 新能源车为何需要配置高压直流继电器？ 5 看未来 3-5 年，高压直流继电器难被新技术替代 8 看未来 5-10 年，高压直流继电器与新能源车高压电气架构发展绑定 12 新能源高压直流继电器市场空间广阔， 2025E 全球市场达 96.2 亿元 15 新能源高压直流继电器单车价值远超传统汽车 15 新能源高压直流继电器 2025E 全球市场规模可达 96.2 亿元 16 市场短期扰动加剧，自主龙头优势显著、中长期稳中有进 18 当前市场竞争格局几何？ 18 市场短期内存在哪些扰动？ 18 市场扰动是否影响自主龙头地位？ 19 投资建议与风险提示 25 图表 图表 1：国标对新能源车高压安全的要求 5 图表 2：高压直流继电器的结构和工作原理 6 图表 3：传统车继电器和高压直流继电器性能对比 6 图表 4：不同类别高压直流继电器应用范围 7 图表 5：主流新能源车高压直流继电器装载情况 8 图表 6：固态继电器结构和工作原理图 9 图表 7：典型直流固态继电器产品参数 9 图表 8：固态继电器的散热方式 10 图表 9：国内外典型固态继电器产品漏电流大小 10 图表 10：国内外典型固态继电器（带加热装置）与高雅直流继电器重量/体积对比 10 图表 11：固态继电器与高压直流继电器价格对比 11 图表 12：智能熔断器 Pyrofuse 工作原理 11 图表 13：智能熔断器与高压直流继电器分断能力对比 12 图表 14：特斯拉 Model 3 主回路高压直流继电器 12 图表 15：新能源车 800V+架构整车规划 13 图表 16：CharIn 对未来乘用车和商用车充电规划 13 图表 17：不同电压平台在不同充电功率对应的电流关系 13 图表 18：保时捷 Taycan 800V 架构中高压直流继电器应用情况 14 图表 19：国内新能源乘用车和商用车高压直流继电器单价测算 15 图表 20：纯电动乘用车高压直流继电器配置方案及功能说明 16 图表 21：不同类型新能源车单车价值量测算(2020 年) 16 图表 22：新能源高压直流继电器 2025E 全球市场空间接近 96.2 亿元，2020E-2025E CAGR 达 31.8% 17 图表 23：2019 年新能源高压直流继电器全球市场份额 18 图表 24：2019 年新能源高压直流继电器国内市场份额 18 图表 25：欧洲和中国电动车销量及增速 19 图表 26：宏发股份的全球化战略布局 20 图表 27：宏发股份、松下、泰科同级别产品性能对比 20 图表 28：宏发全产品矩阵布局 21 图表 29：宏发的客户服务闭环模式示意 21 图表 30：宏发采用纵向一体化布局策略，自主生产核心零部件、自动化生产线以及模具 22 图表 31：宏发股份高压直流继电器自动化生产 23 图表 32：高压直流继电器产线投资规模 23 图表 33：三友联众、宏发股份高压直流继电器销售规模 23 图表 34：宏发股份，三友联众，良信电器同级别产品对比 24 图表 35：宏发高压直流继电器部分订单及业务增长预测 24 图表 36: 可比公司估值表 25 核心投资摘要 高压直流继电器：电池外的强阿尔法零部件 小器件、大作为。高压直流继电器属于新能源车相对传统车的增量领域，在新能源车上与熔断器配合对新能源车形成较完整的高压安全保护、并作为高压负载回路接通/断开所必要的开关元件，使新能源车满足国标安全法规的要求。 具备需求刚性。目前新能源车型/平台高压安全策略均选择高压直流继电器+熔断器技术方案，存续期 4-10 年内技术方案通常不会切换；并且我们认为高压直流继电器兼具功能和性价比优势，难被新技术替代以及新能源车电气架构高压化（800V）发展淘汰，在新能源车 上具备需求刚性。 技术上限提高单车价值量。相比传统车继电器，高压直流继电器设计灭弧装置、并在线圈/触点材料/散热结构上改良，具备耐高压、载流能力强、分断能力强、耐冲击电流、散热性好、抗强电磁干扰等能力，可适应新能源车严苛工况，高性能提高价值上限，单车价值可达传统车继电器 10X 以上、毛利率比传统车继电器高 5-10ppt。 市场空间广阔，格局较清晰 市场空间广阔、成长性强。新能源车和充电桩是目前高压直流继电器下游主要应用领域，我们测算 2020E/2025E 全球市场空间分别为 24.2/96.2 亿元，成长空间接近 4X，2020E-2025E CAGR 达到 31.8%；未来随着光伏、风电、储能行业的发展，我们预计