地方债解局，2021会有何不同.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 地方债增量与存量双双走高 1 地方政府债券发行持续增长 1 地方债存量规模持续扩大 2 专项债主投基建、民生，地方自控杠杆安全性 2 棚改债发行现转机，专项债券主投基建与民生领域 2 东部地区专项债发行规模较大，投向“两新一重” 3 后续专项债使用：地方自控杠杆安全性，中央不兜底 4 2021 年地方专项债的可能下达情况 4 请务必阅读正文后的重要声明部分 近日，财政部公布了对人大代表专项债相关建议的回复内容，提出了六个重大的政策方向。10 月下旬，财政部召开了 2020 年前三季度财政收支情况新闻发布会，强调各地方政府应扎实做好专项债发行使用工作，切实提高资金效益。截至 2019 年末，地方政府债务余额 21.31 万亿元，地方政府债务率（债务余额/综合财力）为 82.9%，低于国际通行的 100%-120%警戒线；加上纳入预算管理的中央政府债务余额 16.8 万亿元，政府债务余额与 GDP 之比为 38.5%，低于国际通行的 60%警戒线。今年财政预算赤字率提高至 3.6%以上，发行 1 万亿元抗疫特别国债，地方政府专项债券 3.75 万亿元，比去年同期增加 1.6 万亿元。疫情冲击下， 2020 年地方债增量与存量双双走高，2021 年为防范“灰犀牛”，预计地方债风险防控将持续加码。 地方债增量与存量双双走高 地方政府债券发行持续增长 为应对疫情冲击，今年宏观政策力度加大，地方政府债券作为积极财政政策重要的工具，出现了较大幅度的增长。自 2015 年地方债全面实行自发自还以来，除了 2016 年置换高峰 期外，年度地方债发行规模相对稳定，均保持在 4 万亿元左右。而根据全国人大批准，2020 年新增地方政府债务限额 4.73 万亿元，其中，新增一般债券限额为 9800 亿元，比 2019 年 增加 500 亿元；新增专项债券限额为 37500 亿元，比 2019 年增加 16000 亿元。2020 年地 方债到期偿还规模为 20746.9 亿元，再融资债券限额 1.84 万亿元，占到期偿还额之比为 88.69%，预计 2020 年度地方债发行总量将突破 6.5 万亿元。 截至 10 月末，今年累计发行地方债 61218 亿元，完成全年发行计划的 93.18%。其中， 新增债券 44945 亿元，再融资债券 16273 亿元。新增债券中，一般债券发行 9479 亿元，完成全年计划的 100%；专项债券发行 35466 亿元，完成全年计划（37500 亿元）的 94.6%，完成已下达额度（35500 亿元）的 99.9%。11-12 月政府债券发行量下降，对市场流动性的影响减弱。 图 1：2018 年以来地方债年度发行规模持续走高 图 2：地方新增债券与再融资债券发行情况 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0  亿元%亿元70 1200 亿元 % 亿元 60 10000 50 8000 40 6000 30 4000 20 2000 2018-0 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 0 201520162017201 2015 2016 2017 2018 2019 2020-09 地方政府新增债券:当月值 地方政府再融资债券:当月值 数据来源：同花顺、西南证券整理 数据来源：Wind、西南证券整理 1.2 地方债存量规模持续扩大 近年来，地方债存量规模持续增长，由 2015 年末的 4.83 万亿元增至 2020 年 9 月末的 25.58 万亿，占债券市场的比重也从 9.95%升至 22.83%，成为仅次于金融债的第二大债券品种。其中，专项债务余额增长较快，占地方债余额的比例由 2017 年底的 37.27%增至 2020年9 月底的49.89%；一般债务余额增速减缓，占比也由2017 年底的62.73%逐步走低至2020年 50.11%。 地方政府债务余额持续增长的原因一方面是由于新增债券额度不断扩大，已由 2016 年 的 1.18 万亿元增至 2020 年的 4.73 万亿元；另一方面地方债到期后，基本通过发行再融资债券的方式进行周转，2018 年，为了缓解地方债偿还压力，首度出现再融资债券，用于偿还以前年度发行到期的政府债券。随着每年到期规模的增加，再融资债券需求量将保持旺盛。在债务率的约束下，预计未来债务扩张的总体规模将有所减缓。 图